华金证券：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入1400.20/1567.53/1729.14 亿元，同比增长13.9%/12.0%/10.3%，公司归母净利润分别为92.89/105.75/119.85 亿元，同比增长15.0%/13.8%/13.3%，对应EPS 为1.94/2.21/2.51 元，PE 为17.8/15.7/13.8，维持“增持”评级。
投资要点
事件：8 月19 日，中兴通讯发布2023 年半年度报告。2023 上半年实现营业收入607.05亿元，同比增长1.48%；实现归母净利润54.72 亿元，同比增长19.85%；实现扣非归母净利润49.09 亿元，同比增长31.78%。
运营商业务地位凸显，毛利率明显提升。中兴通讯是全球领先的综合通信与信息技术解决方案提供商，其主营业务分为运营商网络、政企业务、消费者业务三大板块。
运营商网络是公司业务支柱，面向传统网络，公司在无线产品领域推出了全场景、全频段5G 产品；在有线产品及固网领域首家推出精准50G PON 技术，并与中国移动完成全球首个400G QPSK 现网试点，传输距离创纪录；在路由器领域国内市场份额增速排名第一、规模排名第二。而面向云网业务，公司持续强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新，推出G5 系列服务器、400GE/800GE 数据中心交换机等高性能新产品。2023H1 中兴通讯运营商网络、政企业务、消费者业务占总营收的比重分别达到67.23%、9.68%、23.09%，其中运营商网络业务营收达408.12亿元，同比增长5.40%，毛利率达54.20%，同比增加8.89 个百分点，是公司2023H1业绩增长的主要原因。
持续加强科技研发，位列专利布局第一阵营。公司持续加强研发投入，2023H1 研发费用达127.91 亿元，同比增长26%，研发费用率达21.07%，同比上升4.1 个百分点，具体方向上，一方面聚焦ICT 的确定性领域持续深耕，包括进一步提升频谱和光谱的效率，加速网络商用性能优化及自主进化，以领域定制（DSA）、封装和架构创新延续摩尔红利等等；另一方面在产业数字化拓展等不确定性领域强化技术能力和领域能力的组件化和服务化，围绕场景和关键业务，低成本起步，快速迭代，持续创新。强研发助力位列全球专利布局第一阵营，是全球5G 技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2023H1，公司拥有约8.65 万件全球专利申请、历年全球累计授权专利约4.4 万件；持续向ETSI 披露5G 标准必要专利，有效家族数量稳居全球第四；在中国专利奖评选中已累计获得10 项金奖、3 项银奖、38 项优秀奖，在广东省专利奖评选中累计获得27 项奖项。
把握数智化转型时代趋势，围绕数实融合赋能产业转型。数字经济已成为经济高质量发展的核心支柱之一，企业数智化转型是大势所趋。在此背景下，中兴通讯把握时代趋势，围绕数实融合，推出了数字星云2.0，围绕数据、算法、算力三要素进行全面的升级，为企业数字化转型提供快速灵活定制方案，基于数字星云的智慧运营中心首批100%通过了信通院企业智慧运营服务能力评估。同时，公司为中信海直、南京港集团等大型企业提供数字化转型顶层设计，并在工业制造、冶金钢铁、矿山、电力、交通、政务及大企业等15 个行业发展了大量合作伙伴，实现百余数字化转型的创新应用，打造了一系列标杆项目，在工信部绽放杯优秀案例评选中获超半数一等奖与标杆赛金奖，并获得GSMA 2023 全球移动大奖、联合国WSIS 冠军奖等荣誉。随着数智化浪潮的持续推进，公司相关业务布局将迎来快速发展。
投资建议：公司作为ICT 龙头，立足“数字经济筑路者”，在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时，加快数智化转型升级。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年收入1400.20/1567.53/1729.14 亿元，同比增长13.9%/12.0%/10.3%，公司归母净利润分别为92.89/105.75/119.85 亿元，同比增长15.0%/13.8%/13.3%，对应EPS 为1.94/2.21/2.51 元，PE 为17.8/15.7/13.8，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争持续加剧；5G 业务发展不及预期；科研投入产出落地不及预期。