国金证券：预计中兴通讯(000063)公司23-25 年归母净利润分别为99.6 亿元、119.6 亿元、140.7亿元，对应PE 17x、14x、12x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。
2023 年8 月18 日，公司发布23 年中报，报告期内实现营收607.0亿元，同比增长1.5%；归母净利润54.7 亿元，同比增长19.9%；扣非归母净利润49.1 亿元，同比增长31.8%，业绩符合预期。
加大研发投入，盈利能力持续提升。公司收入结构稳定，1H23 运营商、政企、消费者业务分别占比67%/10%/23% ， 分别同比+5.4%/-12.4%/-2.6%。报告期内，受益于运营商业务毛利率提升至54.2%,公司整体毛利率43.2%，同比增加6.2PP，成本持续优化，净利润率8.9%，同比提升1.3PP。公司强化DICT 全栈全域产品创新，上半年研发投入达127.9 亿元，占营收比21.1%。经营性现金流净额达64.3 亿元，同比增长83.6%，延续增长趋势。
连接+算力协同，ICT 推动双曲线增长。公司在运营商5G 基站、5G核心网发货量保持全球第二，消费者业务家庭终端产品PON CPE、机顶盒以及移动互联产品5G MBB & FWA 保持发货量全球领先。ICT基础设施已成为公司第二曲线增长的重要动能，公司服务器及存储规模已进入国内前五，在电信行业保持第一，并在金融、互联网、电力、交通等行业广泛应用，年内将发布支持大模型训练的AI 服务器；新型数据中心液冷机房、液冷服务器设备一体化集成，PUE 可低至1.13；云电脑和通信储能均实现收入同比翻番，智能锂电在中国铁塔市场进入top2；汽车电子持续合作头部车企，与一汽、长安汽车、东风汽车、广汽、上汽等开展合作。
数智时代深化AI 布局，推动算网龙头价值重估。公司助力运营商构筑“连接+算力+能力”数智底座，随着运营商资本开支中算网侧占比增加，公司全球份额仍存在较大提升空间。伴随产业数字化加速，公司推出数字星云2.0，依托在通信领域积累多年的ICT能力，逐步夯实第二业务曲线，战略超越阶段发展可期，市场估值中枢有望逐步上行。
盈利预测
预计公司23-25 年归母净利润分别为99.6 亿元、119.6 亿元、140.7亿元，对应PE 17x、14x、12x。看好公司在全球和国内设备商市场份额扩张的同时，实现第二曲线业务的快速增长，维持“买入”评级。
风险提示
5G 商业化不及预期，运营商资本支出不达预期，新业务拓展不及预期。