华泰证券:中兴通讯(000063)H1业绩稳健增长 研发保持高度投入

华泰证券:中兴通讯(000063)我们维持公司2023~2025 年归母净利润预期分别为98、113、128 亿元,可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为19x,考虑到公司ICT 龙头地位,给予公司2023 年22xPE,目标价为45.26 元(前值:47.78 元);参考2023年至今公司H、A 股PE 比率均值63%,港元汇率取0.93,对应H 股2023年PE14x 及H 股目标价30.55 港元(前值:34.76 港元),维持“买入”。

根据公司2023 年半年报,公司1H23 营收/归母净利润/扣非归母净利润为607/55/49 亿元,分别同比增长1.48%/19.85%/31.78%。2Q23 单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为316/28/25 亿元,分别同比-1.02%/+20.46%/+38.46%,盈利能力提升带动公司业绩延续稳健增长。我们维持公司2023~2025 年归母净利润预期分别为98、113、128 亿元,可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为19x,考虑到公司ICT 龙头地位,给予公司2023 年22xPE,目标价为45.26 元(前值:47.78 元);参考2023年至今公司H、A 股PE 比率均值63%,港元汇率取0.93,对应H 股2023年PE14x 及H 股目标价30.55 港元(前值:34.76 港元),维持“买入”。

H1 运营商板块稳健增长,政企、消费者业务收入短期波动分板块来看,公司运营商网络业务营收为408 亿元,同比增长5.40%,主要因固网产品、承载产品收入同比增长所致。面向运营商云网业务,公司强化算力基础设施相关软硬件产品研发和创新,抓住国内运营商加大投入云网、算网建设机会,实现算力产品的快速培育;政企业务营收为59 亿元,同比减少12.37%,主要由于国内集成类项目及国际市场收入同比减少所致。

公司重点投入AI 领域,加大研究可支持大模型训练的最新平台AI 服务器,及智算基础设施一体化解决方案;消费者业务营收为140 亿元,同比减少2.60%,主要因国际手机收入同比减少所致。

毛利率延续快速提升,持续加强研发投入

公司1H23 综合毛利率为43.22%,同比增长6.18pct,其中运营商板块毛利率为54.20%,同比增加8.89pct,主要受益于板块收入结构变动及成本优化所致。期间费用方面,1H23 公司销售费率为7.60%,同比+0.21pct,主要由于市场推广投入增加所致;管理费用率为4.14%,同比-0.09pct ,主要由于管理效率提升所致;公司研发费用率达到21.07%,同比+4.10pct,主要系公司持续进行5G 相关产品、芯片、服务器及存储等技术投入。

数字经济蓬勃发展,助力公司持续前行

运营商业务方面,未来公司将积极争取更高市场份额,实现战略地位的转变,此外下半年公司预计将发布支持大模型训练的最新平台AI 服务器等产品,打造新的成长点;政企业务方面,公司将强化从传统网络侧的CT 技术扩展到IT 技术,继续深耕互联网、金融、电力、交通等行业的头部客户,重点拓展服务器及存储、数据中心交换机等核心产品。消费者业务方面,公司将坚持稳健发展,加强差异化创新,为消费者带来全场景智能生活体验。

风险提示:运营商业务毛利率下滑;新业务拓展不及预期。

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