申万宏源研究：同花顺(300033)维持“买入”评级。维持盈利预测，考虑2023-2025 收入为43.23、52.10、60.32 亿元。
投资要点：
我们认为近期同花顺出现3 大乐观变化：iFind 迎来发展来发展机遇，AI 产品加速，数据要素入表政策受益。
1）iFind：相对价格优势显著，关键功能迭代。智能金融数据终端 iFinD 核心功能包括金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等，提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。根据招标网统计，iFind 金融数据终端价格约在 8800-20000元/年/台。而Wind 金融数据终端正式版最低价约2240 元/月/台，即26880 元/年/台，价格中位数约在3-4 万元/年/台。即iFind 同类产品价格约低于Wind20%-30%。
替换难点迎来变化契机。我们认为此前iFind 替换难点主要为：Excel 等插件公式转换难度大。目前iFind 已推出插件公式转换功能，对于转换难度较高部分推出客户人工服务，同时未来有望通过AI 大模型等继续改善公式转化功能，显著降低转换成本。
2）AI 拳头检索应用i 问财有望继续迭代。同花顺自2009 年推出i 问财产品以来，已布局人工智能领域十余年。早先i 问财定位为金融垂直搜索引擎并提供专业股票信息搜索服务，2012 年通过问答功能上线，2017 年公司推出AI 开放平台。根据我们内部测试，同花顺i 问财在精准条件选股上能力较强。此外，i 问财对于KDJ、MACD、BOLL 等技术指标、常见形态指标选股都有较好的结果。
根据公司投资者关系活动表，同花顺2C 大模型产品目前还处在向相关主管部门申请备案阶段。目前同花顺各个业务方及产品都在做适配，主要还是聚焦金融行业，强化现有的应用场景，比如iFind 金融数据终端、i 问财、智能投研等产品及场景。
3）数据要素入表政策有望受益。同花顺每年支出大量采购的信息数据、数据录入、数据标注等相关人员费用等。2023 上半年由于信息数据费用、人员费用等增加，增值电信业务营业成本同比增加24.31%达到1.39 亿元，增速高于该业务收入增速的7.94%，2023上半年归母净利润4.6 亿元。可见数据相关成本在公司各项成本费用中占比较高。《规定》实行后，2024 年同花顺有机会将数据支出资本和，相应毛利率、净利润均有望提升。
维持“买入”评级。维持盈利预测，考虑2023-2025 收入为43.23、52.10、60.32 亿元。
预测2023-2025 年净利润为21.10、25.72、30.20 亿元。对应2023 年42 倍PE 估值。
尽管受到行业波动影响，但我们认为同花顺有望在增强产品能力，在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。
风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。