申万宏源研究:同花顺(300033)IFIND、AI、数据要素三大乐观变化,维持“买入”评级

申万宏源研究:同花顺(300033)维持“买入”评级。维持盈利预测,考虑2023-2025 收入为43.23、52.10、60.32 亿元。

投资要点:

我们认为近期同花顺出现3 大乐观变化:iFind 迎来发展来发展机遇,AI 产品加速,数据要素入表政策受益。

1)iFind:相对价格优势显著,关键功能迭代。智能金融数据终端 iFinD 核心功能包括金融大数据、宏观经济数据、行业数据、企业研究报告等,提供产业图谱、研报生成、舆情监控等智能投研解决方案。根据招标网统计,iFind 金融数据终端价格约在 8800-20000元/年/台。而Wind 金融数据终端正式版最低价约2240 元/月/台,即26880 元/年/台,价格中位数约在3-4 万元/年/台。即iFind 同类产品价格约低于Wind20%-30%。

替换难点迎来变化契机。我们认为此前iFind 替换难点主要为:Excel 等插件公式转换难度大。目前iFind 已推出插件公式转换功能,对于转换难度较高部分推出客户人工服务,同时未来有望通过AI 大模型等继续改善公式转化功能,显著降低转换成本。

2)AI 拳头检索应用i 问财有望继续迭代。同花顺自2009 年推出i 问财产品以来,已布局人工智能领域十余年。早先i 问财定位为金融垂直搜索引擎并提供专业股票信息搜索服务,2012 年通过问答功能上线,2017 年公司推出AI 开放平台。根据我们内部测试,同花顺i 问财在精准条件选股上能力较强。此外,i 问财对于KDJ、MACD、BOLL 等技术指标、常见形态指标选股都有较好的结果。

根据公司投资者关系活动表,同花顺2C 大模型产品目前还处在向相关主管部门申请备案阶段。目前同花顺各个业务方及产品都在做适配,主要还是聚焦金融行业,强化现有的应用场景,比如iFind 金融数据终端、i 问财、智能投研等产品及场景。

3)数据要素入表政策有望受益。同花顺每年支出大量采购的信息数据、数据录入、数据标注等相关人员费用等。2023 上半年由于信息数据费用、人员费用等增加,增值电信业务营业成本同比增加24.31%达到1.39 亿元,增速高于该业务收入增速的7.94%,2023上半年归母净利润4.6 亿元。可见数据相关成本在公司各项成本费用中占比较高。《规定》实行后,2024 年同花顺有机会将数据支出资本和,相应毛利率、净利润均有望提升。

维持“买入”评级。维持盈利预测,考虑2023-2025 收入为43.23、52.10、60.32 亿元。

预测2023-2025 年净利润为21.10、25.72、30.20 亿元。对应2023 年42 倍PE 估值。

尽管受到行业波动影响,但我们认为同花顺有望在增强产品能力,在基金销售、软件销售等领域体现出行业以上增速。维持“买入”评级。

风险提示:资本市场景气度下降,新产品销售风险,监管等政策变化风险。

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