东吴证券：我们将同花顺(300033)23-25 年归母净利润从22/25/29 亿元调整为20/25/29 亿元，同比变动17%/25%/17%，对应当前股价PE 分别为52/42/35 倍，维持“买入”评级。
事件：2023H1，公司实现营业收入14.7 亿元，同比增长5.83%；实现归母净利润4.6 亿元，同比下降5.29%；销售商品、提供劳务获得的现金16.91 亿元，同比增长10.03%。单季度来看，23Q2，公司营收达8.6 亿元，同比下滑1.58%；归母净利润达3.4 亿元，同比下滑9.65%。
广告业务同比略降，下半年市场活跃度提升有望推动业绩增长：
2023H1，公司广告及互联网推广业务营收实现3.2 亿元，同比下降0.99%；自2019 年以来，同期首次同比下滑，主因市场活跃度下降：1）根据Wind，23H1 A 股成交金额达111.2 万亿，同比下降2.6%。2）截至2023 年6 月底，证券投资者数达到 2.2 亿户，同比增长 6.43%，较22年底投资者同比增速下滑。下半年市场环境有望改善，我们认为公司主业随资本市场活跃度提升将迎来增长。
成本费用端投入力度增大，净利率同比下降：2023H1，公司归母净利率31.23%，同比下降3.67pct，主因与大模型有关的信息数据采集费用和人员加大投入。2023H1，公司营销力度及人员费用增加，管理费用率6.87%，同比提高1.0pct；销售费用率15.15%，同比上升3.3pct。
继续加大AI 技术研发，期待AI 产品持续落地：23H1，公司继续加大人工智能技术应用研发，研发费用率达38.31%，同比提升0.9pct。公司产品陆续落地，同花顺AI 开放平台目前已可面向客户提供短视频生成、文章生成、数字虚拟人、智能金融问答、智能语音、智能客服机器人、智能质检机器人、会议转写系统、智慧政务平台、智能医疗辅助系统等多项 AI 产品及服务。当前，公司大模型仍处于研发测试阶段，后续有望在大模型基础上，结合落地应用，提升用户体验，推动业绩提升。
盈利预测与投资评级：公司主业有望随资本市场活跃度提升迎来增长；AI 技术赋能主业，有望基于大模型结合应用推动业绩提升。考虑到上半年投资者增速放缓，市场活跃度同比下降，且公司持续加大AI 等投入，我们将23-25 年归母净利润从22/25/29 亿元调整为20/25/29 亿元，同比变动17%/25%/17%，对应当前股价PE 分别为52/42/35 倍，维持“买入”评级。
风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期