长江证券：预计同花顺(300033)公司2023-2024 年归属净利润分别为18.2 亿元和20.0 亿元，对应PE 分别为56.8 和51.6 倍，维持买入评级。
事件描述
同花顺发布2023 年中报，报告期内实现营业收入14.7 亿元，同比+5.8%，实现归母净利润4.6亿元，同比-5.3%。
事件评论
上半年公司经营稳健，费用投入增加弱化盈利能力。1）2023 年上半年，同花顺实现营业收入14.7 亿元，同比+5.8%，实现归母净利润4.6 亿元，同比-5.3%，公司整体经营稳健，营业收入平稳增长，受销售费用、研发费用提升影响，净利润有所回落；2）盈利能力有所弱化，上半年，同花顺ROE、毛利率、净利率分别为7.2%、86.0%、31.2%，同比分别-0.9pct、-1.5pct、-3.7pct；3）分业务条线来看，增值电信服务、广告业务、软件销售维护、基金代销及其他分别实现收入8.6、3.2、1.1、1.8 亿元，同比分别+7.9%、-1.0% 、+21.9%、+0.4%，公司增值电信服务及软件销售维护收入增长良好。
弱市中平台流量平稳提升，增值电信服务收入逆市增长。1）上半年市场环境整体震荡，市场热度不及去年同期。2023 年上半年，两市日均成交额0.94 万亿元，同比-3.4%，万得全A 指数上半年上涨3.1%，权益市场整体震荡；2）同花顺平台流量保持平稳，其客户端日均使用人数1469 万人，同比+1.2%，周活跃用户数1957 万人，同比+1.6%；3）弱市中公司广告收入略有回落，增值电信服务收入逆市增长，2023H，公司广告收入同比-1.0%至3.2 亿元，毛利率同比-2.1pct 至92.2%，增值电信服务收入同比+7.9%，毛利率同比-2.1pct 至83.9%。
软件销售收入表现亮眼，基金代销份额稳中有升。1）软件销售维护业务方面，上半年公司软件销售维护收入同比+21.9%至1.1 亿元，毛利率同比+2.4pct 至82.3%。6 月9 日，证监会印发《证券公司网络信息安全三年提升计划》，鼓励券商加大信息技术投入，同花顺作为主要的券商前端行情系统供应商，未来有望持续受益于政策端推动下的证券IT 需求释放；2）基金代销业务方面，上半年新发基金市场明显遇冷，新发股票&混合型基金份额1666 亿份，同比-15.5%，同花顺基金代销市场份额稳中有升，股票&混合、非货基金代销市场份额分别+0.02pct、+0.01pct 至0.7%、0.5%。
成本端来看，研发费用率维持高水平，销售及管理费用投入有所提升。1）2023 年上半年，同花顺管理费用、销售费用、研发费用分别为1.0、2.2、5.6 亿元，同比分别+24.5%、+34.9%、+8.5%，管理费用率、销售费用率、研发费用率同比分别+1.0pct、+3.3pct、+0.9pct，公司研发费用率维持在较高水平，销售费用率明显提升；2）公司在行业较早开展人工智能研究，已构建较强技术壁垒，上半年在AI 大模型兴起的浪潮下，公司加大了研发投入，同时数据标注及数据采购的增加也致成本有所提升。
一方面，公司作为国内领先的互联网金融信息平台，有望率先受益于监管提升市场活跃度所释放的政策红利；另一方面在人工智能技术优势加持下，其AI 大模型产品也有望率先推出。预计公司2023-2024 年归属净利润分别为18.2 亿元和20.0 亿元，对应PE 分别为56.8 和51.6 倍，维持买入评级。
风险提示
1、两市成交额大幅下降；2、监管政策收紧。