国泰君安：同花顺(300033)维持“增持” 评级，给予23 年估值65xPE，调整目标价至232.7 元。
本报告导读：
受零售客户交投需求走弱影响和费用高企影响，公司23H1业绩承压，但长期看公司有望凭借在AI上的优势，打造出客户付费意愿更强的产品，实现长期业绩快速增长。
投资要点：
维持“增持” 评级，给予23 年估值65xPE，调整目标价至232.7 元。
受到零售客户交易意愿下降和费用投入高增影响，公司23H1 实现营业收入14.7 亿元，+5.8%yoy；公司23H1 实现净利润4.6 亿元，-5.3%yoy。我们下调23-25 年EPS 预测至3.58/4.22/5.07 元（前值3.77/4.51/5.54 元），但参考当前兼具AI 模型与垂直应用场景的公司的整体估值水平，我们给予公司23 年65xPE，对应目标价232.7 元。
公司23H1 业绩承压主要受到零售客户交投意愿走弱和费用高企影响，业绩整体承压。23H1 股票日均累计交易额为9457 亿元，-3.4%yoy；23H1 股混基金新发规模1708 亿元，-17%yoy，零售客户交投意愿走弱导致C 端业务负增长。在成本费用端，营业成本、销售和管理费用分别同比+18.9%、+34.9%和24.5%，预计这主要是为快速提升B 端业务市场占有率而加大相关人员招聘、数据采购力度所致。
凭借在AI 领域的深厚积累和研发实力，公司B端和C端金融信息业务有望驱动长期业绩增长。公司较早布局人工智能，长期研发投入高于同业，目前已经形成了完备的AI 研发和产品体系，同时公司在研发AI 大模型所需的数据、语料的积累上也具备显著优势，预计伴随算法不断调优，未来公司有望打造出功能更加强大的智能投研投顾产品，客户的付费意愿也会有明显提升，公司长期业绩有望快速增长。
催化剂：公司AI 大模型通过监管备案
风险提示：资本市场剧烈波动、公司AI 大模型商业化进度不及预期