长城证券：预测中国电信(601728)公司2023-2025 年实现营收5261.21 亿元、5808.90 亿元、6480.99 亿元；归母净利润308.52 亿元、340.29 亿元、367.85 亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 17X、16X、14X，维持“买入”评级。
事件：9 月25 日，以“链接新质生产力 共筑产业新价值”为主题的中国电信网络大模型技术研讨论坛在北京召开。论坛上，中国电信重磅发布信息通信领域首个网络大模型——启明，将对推动云网运营效率提升、云网能力开放及注智赋能千行百业具有重要意义。
丰富网络需求/数据，打造专业大模型。依托于丰富的业务场景需求和海量网络数据/知识优势，中国电信打造了网络大模型启明。该大模型覆盖网络规、建、维、优、营全生命周期五大类场景，贯通网络大模型语料准备、预训练、全参精调、反馈优化、推理部署的全流程。
持续加码算力基建。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，预计2023年IDC 投资95 亿元，算力（云资源）投资195 亿元。我们看好公司通过不断加码数字信息基础设施建设，为大模型的训练优化打下算力基础。
多维度合作拓展以天翼云为核心的生态圈。目前，中国电信完全自主研发的网络大模型，已在企业内部成熟应用。中国电信副总经理夏冰提到，下一步，中国电信将持续加强科技创新投入，开展更大范围、更深层次的全面合作，共同推动网络大模型在信息通信领域的应用。中国电信将携手产学研合作伙伴，在基础研究、算力环境、应用部署等重要环节联合攻坚，提供多种形式的MaaS 服务，赋能千行百业。
投资建议：我们看好未来公司在大模型领域的覆盖算力、算法、语料库的全链条优势，未来有望通过多维度的合作拓展以天翼云为核心的生态圈，强化天翼云的市场领先地位。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025 年实现营收5261.21 亿元、5808.90 亿元、6480.99 亿元；归母净利润308.52 亿元、340.29 亿元、367.85 亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 17X、16X、14X，维持“买入”评级。
风险提示：卫星通信普及不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。