中原证券:中国电信(601728)经营稳健 天翼云保持高速增长,上调至“买入”评级

中原证券:我们预计中国电信(601728)公司2023-2025 年归母净利润为304.44 亿元、333.82 亿元、364.96亿元,对应PE 为17X、16X、15X,上调至“买入”评级。

事件:公司发布2023 年中报,2023H1,公司实现营收2587 亿元,同比增长7.7%;归母净利润202 亿元,同比增长10.2%;扣非归母净利润204 亿元,同比增长11.3%。

点评:

行业整体平稳发展,新兴业务增速较高

2023 年上半年,我国通信业整体运行平稳,各项主要指标保持较好增长态势,5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设加快推进,网络连接用户规模持续扩大,移动互联网接入流量较快增长。2023 年上半年,电信业务收入平稳增长,累计实现收入8688 亿元,同比增长6.2%。

其中,三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务,共完成新兴业务收入1880 亿元,同比增长19.2%。

基础业务质态稳步提升,产数保持快速增长

公司移动通信服务收入继续保持良好增长,2023H1 移动通信服务收入达到1016 亿元,同比增长2.7%,其中,移动增值及应用收入达到154亿元,同比增长19.4%,5G 套餐用户渗透率达到73.4%,移动用户ARPU 达到46.2 元,同比增长0.4%,预计未来个人数字化应用将拉动移动通信服务收入增长;固网及智慧家庭服务收入达到620 亿元,同比增长3.6%,其中,智慧家庭业务收入达到93 亿元,同比增长15.7%,千兆宽带渗透率达到20.3%,宽带综合ARPU 达到48.2 元,同比增长2.1%,预计未来千兆用户渗透率的提升将带动宽带综合ARPU 继续增长。

公司产业数字化业务保持快速发展趋势,2023H1 产业数字化业务收入达688 亿元,同比增长16.7%,占服务收入比达到29.2%,提升2.6 pct;天翼云收入达到459 亿元,同比增长63.4%。天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS 国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。按照公司指引,维持2023 年力争实现千亿云营收的目标。

加大科技创新研发投入,持续强化AI 能力

公司将科技创新作为企业高质量发展,拥抱数字经济大潮的第一驱动力。围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域,加大科技创新研发投入,研发费用同比增长27.2%,研发人员人数较去年底增长21.4%。

公司构建星河AI 算法平台底座,自研场景算法达到5500 个;升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0;发布生成式语义大模型  TeleChat,提升语音和多模态大模型关键能力,以通用训练为基础联合产业链上下游合作伙伴,打造定制化的行业应用大模型;打造数据要素服务平台“灵泽”,并率先在海南建设运营“数据产品超市”标杆项目,未来将进一步释放数据资源价值。

优化资本开支结构,推进算力基础设施建设

2023H1 公司完成资本开支416 亿元,同比下降0.24%,其中移动网投资173 亿元,占比42.4%,产业数字化投资118 亿元,占比28.4%,占比提高4.1 pct。预计2023 年资本开支为930 亿元。

公司持续优化“2+4+31+X+O”算力布局;加大智算能力建设,在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心,在31 省部署推理池,满足各类AI应用推理的需求,2023H1 智算新增1.8EFLOPS,达到4.7EFLOPS,增幅62%;扩大通用算力,通算新增0.6EFLOPS,达到3.7EFLOPS,增幅19%。2023H1,公司对外机架数达53.4 万,70%以上新增机架部署在热点区域。上半年与中国联通新建共建共享5G 基站超15 万站,5G 基站超115 万站;4G 中频网络基本实现全面共享,4G 基站超200万站,网络覆盖和容量持续提升。

派发中期股息,重视股东回报

公司高度重视股东回报,努力增强盈利和现金流创造能力。董事会决定2023 年继续派发中期股息,以现金方式分配的利润为上半年公司股东应占利润的65%,即每股人民币0.1432 元(含税)。未来将按照A 股发行时的承诺, 2023 年度以现金方式分配的利润提升至本年公司股东应占利润的70%以上。

盈利预测及投资建议:

公司经营业绩稳健增长,移动增值及应用业务和智慧家庭业务增速较高;产业数字化业务保持快速发展趋势,围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域,公司持续加大科技创新研发投入,夯实数字信息基础设施,并打造数据要素服务平台,释放数据资源价值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为304.44 亿元、333.82 亿元、364.96亿元,对应PE 为17X、16X、15X,上调至“买入”评级。

风险提示:电信运营行业竞争加剧;新兴业务发展不及预期;数据要素发展不及预期;管理层经营策略调整。

滚动至顶部