长江证券：预计中国电信(601728)公司2023-2025 年归母净利润为306 亿元、342 亿元、383 亿元，对应同比增速10.9%、11.8%、12.0%，对应PE 17 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
事件描述
8 月8 日，公司发布2023 年中报业绩，实现营收2587 亿元，同比增长7.7%；归母净利润202亿元，同比增长10.2%；扣非净利润204 亿元，同比增长11.3%。
事件评论
收入持续良好增长，利润延续双位数增速。2023H1，公司实现营收2587 亿元，同比增长7.7%，服务收入2360 亿元，同比增长6.6%，高于行业增幅；实现归母净利润202 亿元，同比增长10.2%，延续双位数增长。单Q2 看，公司实现营收1289 亿元，同比增长6.0%，服务收入1175 亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润122 亿元，同比增长9.9%。
传统业务质态稳步提升，用户结构逐步优化。公司移动通信服务收入达1016 亿元，同比增长2.7%，继续保持良好增长，移动用户净增1073 万户至4.02 亿户，5G 渗透率提升至73.4%，移动ARPU 同比提升0.4%至46.2 元；固网及智慧家庭服务收入达620 亿元，同比增长3.6%，宽带用户净增536 万户至1.86 亿户，千兆宽带渗透率提升至20.3%，宽带综合ARPU 同比提升2.1%至48.2 元。其中，价值业务贡献持续提升，移动增值及应用收入达154 亿元，同比增长19.4%，智慧家庭业务收入达93 亿元，同比增长15.7%。
天翼云保持高速增长，加快培育大数据业务。2023H1，公司产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达到688 亿元，同比增长16.7%。IDC 营收163 亿元，同比下滑8.4%，主要受互联网公司自建IDC 影响；物联网营收33 亿元，同比增长75.7%，实现强劲增长；天翼云营收459 亿元，同比增长63.4%，不改全年千亿目标。此外，公司加快培育大数据业务，目前已成立独立团队。对内主要用于数字营销和数字节能，对外已在文旅、交通、金融等方面应用。基于公司数据要素服务平台“灵泽”打造的“海南数据产品超市”已汇聚千亿量级政务数据、社会数据和互联网企业数据资源，上架超910 个数据产品。
持续强化AI 能力，加快智算设施建设。23H1，公司升级推出星河通用视觉大模型2.0，从垂直领域智能迈向通用智能；发布生成式语义大模型 TeleChat，提升语音和多模态大模型关键能力。公司算力分发网络平台“息壤”在北京实现落地应用，成为首个跨域跨服务商的算力调度平台；发布运营商首个云智超一体化算力平台“云骁”，提供“智算+超算+通算”一云多算服务，并在业内率先推出“基础算力+算力连接+算法模型+算力安全”的一体化算力套餐。截至23H1，公司智算算力（FP16）达4.7 EFLOPS，同比提升62.1%。
投资建议：2023H1 公司收入实现良好增长，利润延续双位数增速。传统业务方面，价值业务贡献持续提升，用户结构逐步优化。天翼云保持高速增长，不改全年千亿目标，同步加快培育大数据业务。公司持续强化AI 能力，并加快智算基础设施建设。展望全年，数字经济时代下，云计算、大数据等新兴业务将提供核心增长动能，推动公司实现良好增长。
预计公司2023-2025 年归母净利润为306 亿元、342 亿元、383 亿元，对应同比增速10.9%、11.8%、12.0%，对应PE 17 倍、16 倍、14 倍，重点推荐，维持“买入”评级。
风险提示
1、传统业务ARPU 提升不及预期；
2、产业数字化业务竞争加剧。