国盛证券:中国电信(601728)业绩稳健增长 第二曲线持续发力,维持“买入”评级

国盛证券:维持“买入”评级。我们预计中国电信(601728)公司2023-2025 年归母净利润分别为314.12/346.30/376.32 亿元,yoy13.8%/10.2%/8.7%,对应EPS 分别为0.34/0.38/0.41 元。考虑到运营商作为数字中国龙头,资产修复空间仍然可观,维持“买入”评级。

公司发布2023 年半年报。公司2023 年上半年实现营业收入2587 亿元,同比增长7.7%。其中天翼云收入459 亿元,同比增长63.4%。EBITDA 733.5亿元,同比增长5.0%。公司归母净利润为人民币201.5 亿元,同比增长10.2%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币204.5亿元,同比增长11.3%。公司每股收益为人民币0.22 元,宣布派发中期股息每股0.1432 元,分红比例为65%。

C 端业务稳健,产业数字化业务高速发展。上半年,中国电信公司移动通信服务收入继续保持良好增长,达到1016 亿元,同比增长2.7%,其中,移动增值及应用收入达到154 亿元,同比增长19.4%,5G 套餐用户渗透率达到73.4%,移动用户ARPU 达到46.2 元,同比增长0.4%;固网及智慧家庭服务收入达到620 亿元,同比增长3.6%,其中,智慧家庭业务收入达到93亿元,同比增长15.7%,千兆宽带渗透率达到20.3%,宽带综合ARPU 达到48.2 元,同比增长2.1%。在C 端业务稳健发力同时,公司产业数字化业务保持快速发展趋势,收入达到人民币688 亿元,同比增长16.7%,占服务收入比达到29.2%,提升2.6p.p.;天翼云收入达到人民币459 亿元,同比增长63.4%。

算力布局加速拓张, 打造坚实数字底座。中国电信上半年持续优化“2+4+31+X+O”算力布局,加大智算能力建设,在内蒙、贵州、宁夏等地建设公共智算中心,在31 省部署推理池,满足各类AI 应用推理的需求。

上半年,公司智算算力新增1.8EFLOPS,达到4.7EFLOPS,增幅62%;扩大通用算力,通算新增0.6EFLOPS,达到3.7EFLOPS,增幅19%。

“三位一体”,运营商畅享AI 时代机遇。在AI 大时代,运营商拥有强大的算力底座、模型能力和数据储备、传输能力。算力方面,无论是使用自有算力支撑AI 发展,或是通过提供算力获取现金流,模型方面,除了运营商自研模型外,大模型也将给A 运营商传统业务如运维、客服,智慧城带来提升,数据方面,无论是数据的产生,流通环节,亦或是利用自有数据助力AI 模型训练,运营商都将是中国数据要素产业的重要推动者。

投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为314.12/346.30/376.32 亿元,yoy13.8%/10.2%/8.7%,对应EPS 分别为0.34/0.38/0.41 元。考虑到运营商作为数字中国龙头,资产修复空间仍然可观,维持“买入”评级。

风险提示:B 端业务竞争加大,算力建设不及预期。

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