国联证券：我们预计中国电信(601728)公司2023-25年收入分别为5281.16/5789.74/6314.29亿元，对应增速分别为11.19%/9.63%/9.06%，对应CAGR为9.96%，归母净利润分别为328.49/370.86/432.63亿元，对应增速19.05%/12.90%/16.66%，EPS分别为0.36/0.41/0.47元/股，对应CAGR为16.18%。鉴于公司产业数字化业务增长强劲，我们给予公司23年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。
事件：
2023年8月8日晚，公司发布2023年半年度报告，公司营业收入为2,586.79亿元，较去年同期增长7.7%，其中服务收入为2,360亿元，较去年同期增长6.6%。归属于上市公司股东的净利润为202亿元，较去年同期增长10.2%。
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为204亿元，较去年同期增长11.3%。基本每股收益为0.22元，较上年同期增长10%；资本开支为416亿元；加权平均净资产收益率为4.6%，较去年同期增长0.4个百分点。
移动和固网业务收入同比稳健增长
公司移动通信服务收入为1,016亿元，同比增长2.7%，移动增值及应用收入达到154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU达到46.2元，同比增长0.4%。公司固网及智慧家庭服务收入达到620亿元，同比增长3.6%，其中，智慧家庭业务收入达到93亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达到20.3%，宽带综合ARPU达到48.2元，同比增长2.1%。
产业数字化业务收入保持高增
公司产业数字化业务收入达688亿元，同比增长16.7%。公司上半年智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%。扩大通用算力，通算新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。公司天翼云收入达到459亿元，同比增长63.4%，对外机架数达53.4万。公司完成资本开支416亿元，其中移动网投资173亿元，产业数字化投资118亿元。我们认为，公司全面深入实施云改数转战略，产业数字化业务有望保持高增。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年收入分别为5281.16/5789.74/6314.29亿元，对应增速分别为11.19%/9.63%/9.06%，对应CAGR为9.96%，归母净利润分别为328.49/370.86/432.63亿元，对应增速19.05%/12.90%/16.66%，EPS分别为0.36/0.41/0.47元/股，对应CAGR为16.18%。鉴于公司产业数字化业务增长强劲，我们给予公司23年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。
风险提示： 系统性风险；云基建投资不及预期；产业数字化拓展不及预期