广发证券:分众传媒(002027)合理价值为8.27 元/股,维持“买入”评级

广发证券:我们预计分众传媒(002027)公司23-24 年营收123.58、148.85 亿元,归母净利48.77、62.76 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性,经营杠杆较大。随着23 年宏观经济和消费逐步复苏,重回“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值,维持分众传媒的合理价值为8.27 元/股,维持“买入”评级。

核心观点:

我们复盘分众历史阶段的增长驱动,作为AI 产业周期下分众潜在机遇的参考。在互联网每一轮商业模式更迭中,分众传媒都享受了互联网发展红利。新经济互联网公司持续有商业模式迭代,通常遵循“在一级市场大规模融资,再投放大量品牌广告以打开品牌知名度”的路线。

分众为平台带来快速的品牌认知建设及导流。类比来看,在AI 产业快速发展的成长期,分众也有望受益于各行各业AI 化带来的商业模式更迭,为平台/产品建立快速的品牌认知,抢占用户心智。

互联网广告主增长放缓后,分众又积极挖掘快消广告主,传统消费品带动大盘增长,新消费品带来弹性。快消品的投放韧性相对更强,仍会是分众后续增长的长期驱动力之一。快消品在同质化严重的细分领域重视持续性广告投放,类比来看,在这轮AI 产业周期中,行业初期以同质化严重的轻量级工具应用为主,有较强的广告投放需求,或将为分众带来新的营收增量。

分众有望在这轮AI 产业变革中继续扮演“送水人”的角色。在生成式AI 浪潮下,AI 初创企业或将复刻互联网企业的路线。一级市场的活跃为AI 公司投放广告打开品牌知名度储备了充足资金,分众凭借过往服务互联网客户的优秀案例,有望拓展AI 领域的新客户,形成新增长曲线。此外,分众自有的营销垂类AI 模型工具也已进入内测阶段,产品推出后,有望赋能更多中小客户,提升签单率,带来营收增量。

盈利预测与投资建议。新一轮AI 产业周期下,分众有望享受产业发展红利。我们预计公司23-24 年营收123.58、148.85 亿元,归母净利48.77、62.76 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性,经营杠杆较大。随着23 年宏观经济和消费逐步复苏,重回“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值,维持分众传媒的合理价值为8.27 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济不景气;广告市场竞争加剧;回款不及预期。

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