中原证券：预计分众传媒(002027)公司2023-2025 年EPS 为0.34 元、0.41 元和0.48 元，按照8 月11 日收盘价7.27 元，对应PE 为21.20 倍、17.62 倍和15.23倍，维持“买入”投资评级。
公司发布2023 年半年度报告。2023 上半年实现营业收入55.17 亿元，同比增长13.69%；归母净利润22.31 亿元，同比增长59.00%；扣非后归母净利润19.72 亿元，同比增长82.62%。Q2 单季度实现营业收入29.42 亿元，同比增长53.79%；归母净利润12.90 亿元，同比增长171.80%；扣非后归母净利润11.72 亿元，同比增长336.68%。
投资要点：
楼宇媒体业务快速恢复，影院媒体复苏略有滞后。2023H1 整体客户需求回暖，楼宇媒体业务营业收入51.33 亿元，同比增长15.21%，收入占比93.05%，同比提升1.23pct。影院媒体业务营业收入3.76亿元，同比减少3.80%，电影广告市场复苏具有一定滞后性，与楼宇广告相比复苏力度较弱，6-8 月电影市场表现较好，有望创历年暑期档最高，进而带动广告主对电影广告渠道的信心，推动影院广告投放需求回升。
日用消费品客户表现依旧突出，互联网客户恢复正增长。公司客户结构中日用消费品客户（楼宇+影院）收入为33.40 亿元，增速达30%，收入占比达到60%左右，增长势头良好；来自于互联网行业客户收入6.19 亿元，虽然出现同比下滑的情况，但逐季度呈现向好趋势，Q2 已恢复正增长；得益于新能源汽车投放数量和客单价的增加，来自于交通类客户的收入为4.69 亿元，同比增长47.48%。
点位数量小幅增加，海外持续拓展。截止至2023 年7 月31 日，公司总点位数量282.2 万个，相比2022 年末增加4.9%。拆分来看，电梯电视媒体中一、二、三线城市以及海外分别同比增加8.7%、9.1%、3.8%、12.1%；电梯海报媒体中一、二、三线城市以及海外分别同比增加2.4%、0.8%、-1.5%、50%。结构上一二线城市的点位数量仍然保持着更快的增长速度。境外市场的点位数量虽然较少，但公司持续加大对海外市场的拓展力度，点位数量增速较快。
投放需求回升带动点位盈利能力增强。随着客户投放需求的回升，公司2023H1 楼宇媒体业务的毛利率同比提升5.36pct 至63.97%。
销售费用率为18.62%，同比小幅提升0.15pct，管理费用率为3.78%，同比下降2.15pct。
深耕数字化、智能化、人工智能等技术领域。公司持续提升数字化、智能化营销能力，实现了云端在线推送，将大部分点位屏幕物联网化，实现远程在线监控播放状态。同时通过大数据深入分析研究以及外部合作的方式帮助客户实现精准投放，提升销售转化率。此外公司积极探索AI 在广告领域的应用，基于AI 驱动的行业解决方案 有望提升公司在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。
投资建议与盈利预测：根据CTR 数据显示，2023H1 国内广告市场同比上涨4.8%，其中电梯LCD 和电梯海报分别同比增长13.1%和13.7%，增长势头较好。根据投资者交流信息显示，公司2023H1客户整体投放需求回升明显，但尚未恢复到2021 年水平，下半年随经济和消费市场恢复，有望为广告投放需求回升提供支撑。自2023 年7 月公司点位列例价已回复常规性价格上调，预计2024 年1 月将继续维持价格上调政策，或持续提升公司点位的盈利能力。
预计公司2023-2025 年EPS 为0.34 元、0.41 元和0.48 元，按照8 月11 日收盘价7.27 元，对应PE 为21.20 倍、17.62 倍和15.23倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：宏观经济波动影响广告投放需求；行业竞争加剧；应收账款风险；广告主所处行业监管政策变化