方正证券：我们预测分众传媒(002027)2023-2025 年营收分别为130/150/165 亿元；归母净利润为48.6/59.6/67.2 亿元，相比上次预测有所上调，主要由于恢复进度好于预期。维持“推荐”评级。
业绩摘要：
8 月9 日，公司发布23 年度中报业绩，23 年H1 营收55.2 亿元，同比+13.69%，归母净利润22.3 亿元，同比+59.00%；扣非净利润19.7 亿元，同比+82.62%。分产品来看，23H1 楼宇媒体营收51.33 亿元，同比+15.21%，影院媒体实现营收3.8 亿元，同比-3.80%。
点评：
看点1：经济复苏加速，支撑下半年业绩修复。
“五一”假期、“618”拉动，二季度增长强劲。结合一季报数据，计算得23Q2 公司实现营收29.4 亿元，同比+53.79%，归母净利润12.9 亿元，同比+171.8%，修复节奏明显加快。
电影票房、出行数据恢复，支撑下半年业务向好。据猫眼数据，23H1 中国市场票房实现262.73 亿元，同比增长53.93%，已恢复至21 年同期的95.30%。进入暑期档以来的累计票房达157.7 亿元，已实现22 年暑期档总票房的172.65%。由于影院广告对电影票房有滞后性，预计下半年影院广告有充分体现。据交通部数据，23 年1-7 月城市轨道交通客运量累计163.1 亿人，同比增长44.46%。在国内经济恢复基础不断夯实的情况下，营收有望持续增长。
看点2：快消品客户修复显著，娱乐休闲、交通类增长亮眼。
分行业来看，在主要收入来源的楼宇媒体及其他产品端，快消品客户收入31.5 亿元，同比+32.54%，占比进一步增大到57.18%；互联网客户收入6.1 亿元，同比-7.90%，开支规模呈现企稳；娱乐及休闲类、交通类客户分别实现同比28.89%、28.63%的较高增长。广告市场需求逐步回暖，作为最大的生活圈媒体平台，公司获得了越来越多品牌广告主的认可。
看点3: 点位资源继续扩增，AI 助力公司提质增量。
点位拓展动作积极有效，媒体资源进一步优化。截至2023 年7 月31 日，电梯电视媒体端数量达94.4 万个，较12 月底增加7.6 万个，增长8.8%，其中一、二线城市自营点位较年初增长9.0%；电梯海报媒体端数量达187.8 万个，较年初增长5.6 万个，增长3.1%，其中一、二线城市自营点位较年初增长1.3%。
AI 技术提升公司能力，指引新的广告领域。公司营销类大模型已完成部署，正持续微调和迭代。基于 AI 驱动的全新行业解决方案，将为更多的广告主赋能。同时，AI 领域的发展激发新兴领域的竞争，刺激相关企业加大宣传力度。
盈利预测：
我们预测2023-2025 年营收分别为130/150/165 亿元；归母净利润为48.6/59.6/67.2 亿元，相比上次预测有所上调，主要由于恢复进度好于预期。维持“推荐”评级。
风险提示：营销市场竞争加剧；广告需求恢复不及预期；海外风险。