华泰证券：我们维持分众传媒(002027)23-25 年归母净利预期50.49/63/70.96 亿元，对应EPS0.35/0.44/0.49 元。公司为广告媒体龙头，我们采用历史估值法，公司18H2至今历史PE 估值约在12X-49X 之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，我们给予23 年24X PE，目标价8.4 元，维持“买入”评级。
公司发布半年报，23 年H1 实现营收55.17 亿元（yoy+13.69%），归母净利22.31 亿元（yoy+59%），业绩位于预告中部偏上区间（21.5-22.8 亿元）。
扣非净利19.72 亿元（yoy+82.62%）。其中Q2 实现营收29.42 亿元（yoy+53.79%，qoq+14.25%），归母净利12.9 亿元（yoy+171.8%，qoq+37%）。我们维持23-25 年净利50.49/63/70.96 亿元，对应EPS0.35/0.44/0.49 元。公司为广告媒体龙头，采用历史估值法，公司18H2 至今历史PE 估值约在12X-49X 之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，我们给予23 年24X PE，目标价8.4 元，维持“买入”评级。
23H1 业绩增长主因行业回暖+资源优势+成本控制得力
23H1 业绩上涨主要因23 年以来广告行业回暖以及公司媒体资源优势丰富，成本项管控得力。其中，楼宇媒体业务营收51.33 亿元，同升15.21%；影院媒体业务营收3.8 亿元，同降3.8%，据猫眼专业版23H1 我国电影票房同增约53%，公司影院媒体营收下滑，主因Q1 时广告主仍在观察电影行业恢复趋势，投放有一定滞后性，Q2 已基本恢复；毛利率63.94%，较22 年同期上升约5pct，主要因公司成本控制较好，营收回暖后经营杠杆释放。
销售费用率18.6%，同比基本稳定；管理费用率3.8%，同比下降约2.1pct，主因22 年同期员工优化，增加一次性补偿费用。
点位规模持续提升，海外点位增长较快；消费品客户营收占比持续提升
至23 年7 月31 日，公司楼宇媒体业务总点位282.2 万个，较22 年底的269 万个上涨4.9%，规模持续提升。具体看：电梯电视自营媒体中，一二三线城市及境外点位分别增长8.7%/9.1%/3.8%/12.1%；电梯海报自营媒体中，一二线城市增长2.4%/0.8%，三线城市下降1.5%，境外点位增长50%。
公司境外点位虽规模仍较小（至7 月底，电梯电视/海报媒体分为12/0.6 万个），但增长明显，显示出海外业务良好发展态势；客户结构上保持多元化，23H1 楼宇业务中，消费品营收占比57.18%，仍为第一大客户类型，占比较22 年同期增加8.13pct；互联网营收占比11.04%，同降2.59pct。
经营态势向好，期待经营杠杆继续释放，维持“买入”评级
公司基本面优质，经营态势向好，毛利率提升，期待随营收回暖经营杠杆继续释放。我们维持23-25 年归母净利预期50.49/63/70.96 亿元，对应EPS0.35/0.44/0.49 元。公司为广告媒体龙头，我们采用历史估值法，公司18H2至今历史PE 估值约在12X-49X 之间，平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期，我们给予23 年24X PE，目标价8.4 元，维持“买入”评级。
风险提示：经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。