国海证券：中国石化(600028)盈利预测和投资评级 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为778.53、852.90、907.81 亿元，对应PE 为9.4、8.6、8.1倍，维持“买入”评级。
事件:
9 月21 日，中国石化发布公司公告，2023 年9 月21 日，公司通过集中竞价交易方式本轮首次回购A 股股份数量为1000 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，已支付的总金额为人民币6150.59 万元（不含交易费用）。
投资要点:
积极开展回购计划，彰显公司发展信心
8 月28 日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购A 股股份的回购报告书，公司拟使用不低于人民币8 亿元，不超过人民币15 亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司发行的A 股股票，此次回购一方面维护了公司价值和股东权益，同时也彰显了对公司长远发展的信心。其中，本次回购股份的价格上限为9.30 元/股，高出2023年9 月21 日公司A 股收盘价6.12 元/股51.96%，凸显公司投资价值。同时，9 月21 日，公司发布公告，公司通过集中竞价交易方式完成本轮首次回购，其中回购A 股股份数量为1000 万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.01%，已支付的总金额为人民币6150.59万元（不含交易费用），本轮回购计划积极稳步推进。
稳油增气降本持续推进，油价上行利好勘探开发板块
2023 年上半年，公司加强高质量勘探和效益开发，在增储稳油增气降本上取得新成效，2023 年上半年公司实现油气当量产量250 百万桶，同比增长3.3%。其中原油产量140 百万桶，同比+0.02%；天然气产量6609 亿立方英尺，同比+7.6%。展望下半年，公司计划生产原油141 百万桶，生产天然气6309 亿立方英尺，勘探开发工作稳步推进。利润端，2023 年上半年受原油价格下行影响，勘探及开发板块经营收益为254.08 亿元，同比减少3.4%。进入下半年，原油价格持续上行，据Wind，截至9 月20 日，2023 年Q3 布伦特原油均价达84.92 美元/桶，环比+9.23%；同时，9 月20 日布伦特原油价格达93.20 美元/桶，较5 月3 日低点71.93 美元/桶累计增长29.57%。
我们预计，原油价格持续上行将有效提升公司油气勘探开发板块盈利水平，同时炼油板块也有望在三季度迎来一定库存收益。
2023H2 拟资本支出1040 亿元，重点项目陆续落地
2023 年上半年，公司资本支出人民币746.67 亿元，其中勘探及开发板块资本支出334.21 亿元，炼油板块资本支出70.63 亿元，营销及分销板块资本支出33.20 亿元，化工板块资本支出300.36 亿元，总部及其他资本支出8.27 亿元。下半年，公司积极推进各重点项目建设，计划资本支出人民币1040 亿元。其中，勘探及开发板块资本支出410 亿元，主要用于济阳、塔河、川西、威荣等油气产能建设以及储运设施建设；炼油板块资本支出156 亿元，主要用于镇海炼化扩建、广州安全绿色高质量发展技术改造等项目建设；营销及分销板块资本支出133 亿元，主要用于综合加能站网络发展、现有终端销售网络改造、非油品业务等；化工板块资本支出294 亿元，主要用于天津南港、茂名等乙烯项目建设以及镇海炼化扩建；总部及其他资本支出47 亿元，主要用于科技研发、信息化等项目建设。
盈利预测和投资评级 预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为778.53、852.90、907.81 亿元，对应PE 为9.4、8.6、8.1倍，维持“买入”评级。
风险提示 国际原油和天然气价格波动风险、行业监管及税费政策风险、成品油及化工品价格波动风险、汇率风险、市场竞争加剧风险、油气储量的不确定性风险、海外经营风险。