天风证券:中国石化(600028)Q2炼油板块业绩承压明显 Q3有望向上,维持“买入”评级

天风证券:维持中国石化(600028) 归母净利润预测2023-2025 年733/864/922 亿元,对应PE 10.1/8.6/8.0 倍,维持“买入”评级。

中国石化2023 年Q2 业绩承压,Q3 有望向上

2023H1 公司营收达15937 亿元,同比-1.1%,归母净利润为361 亿,同比-19.4%。其中2023Q2 公司营业收入达8024 亿元,同比-4.6%;归母净利润为160 亿元,同比-23.5%。

上游油气勘探板块:业绩承压主要系油价下降

公司持续加强高质量勘探,稳油增气降本取得积极进展。上半年实现油气当量产量250 百万桶,同比+3.3%,其中,天然气产量6,609 亿立方英尺,同比+7.6%。Q2 油气当量产量125 百万桶,同比+3.9%;其中原油产量同比-0.6%,天然气产量同比+10.1%。

在油价同比明显回落的情况下(原油实现价格同比-16.8%),经营利润同比仅下降3%,主要归因于两方面因素:1)成本控制,降本幅度约4.9 美金/桶;2)天然气量价齐升:上半年天然气实现价格达到1.95 元/方左右,同比+12.3%,销量同比+7.2%。

炼化板块:需求复苏强劲,Q3 随着油价上行或带来库存收益

2023Q2 仍有库存损失,Q3 有望出现库存收益。2023H1 炼油加工量1.27亿吨,同比+4.8%,主要系2023Q2 需求强劲,炼油加工量0.64 亿吨,同比+13.7%。而成品油2023H1 总销量达1.17 亿吨,同比+18%,其中Q2 成品油总销量同比+28%,反映今年国内成品油需求强劲复苏。

Q2 炼油板块经营利润仅16 亿,同比-80%,环比-84%,环比减少主要原因来自炼油产品(石脑油、LPG、石油焦等)毛利大幅缩窄、库存损失、以及成品油出口利润减少。

A 股回购提振股东信心

公司拟使用8-15 亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购A 股,以回购价格上限9.30 元/股测算,预计本次回购数量 8,602.15 -16,129.03 万股,约占公司已发行总股本的 0.07%—0.13%。

盈利预测与投资评级:维持归母净利润预测2023-2025 年733/864/922 亿元,对应PE 10.1/8.6/8.0 倍,维持“买入”评级。

风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险。

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