东吴证券：基于中国石化(600028)公司经营情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为735、836 和891 亿元（此前2023-2025 年预期为778、855、885 亿元），同比增速分别为11%、14%、7%，2023 年8 月25 日收盘价对应的A 股PE 分别为10、9、8 倍。考虑到成品油需求反弹，公司业绩增长提速，维持“买入”评级。
投资要点
事件1：2023H1，公司实现营业收入15936.8 亿元，同比-1%；归母净利润351.1 亿元，同比-20%；扣非净利润336.6 亿元，同比-22%。其中23Q2单季度，实现营业收入8023.5 亿元，同比-5%，环比+1%；实现归母净利润150.1 亿元，同比-29%、环比-25%；实现扣非净利润139.4 亿元，同比-32%、环比-29%。
事件2：公司公告拟采用集中竞价交易方式回购公司A 股股份。
原油价格宽幅振荡，境内成品油需求高速回弹。2023H1 国际原油价格宽幅震荡，布油均价为79.8 美元/桶，环比-26%，境内成品油需求快速反弹，表观消费量同比+16%。公司抓住市场需求快速反弹的有利时机，发挥一体化优势，大力拓市扩销，2023H1 公司实现营销及分销板块营收8713 亿元，同比+10%；成品油总经销量1.17 亿吨，同比+18.5%。
增储稳油增气降本成果显著。勘探方面，公司在塔里木盆地、四川盆地、江汉盆地、鄂尔多斯盆地取得了一批油气新发现和重大突破，胜利济阳页岩油国家级示范区建设高效推进。开发方面，高效推进济阳、塔河、准西等产能建设，深化精细开发调整；大力实施天然气增储上产，加快顺北二区、川西海相等产能建设。上半年实现油气当量产量2.5 亿桶油当量，同比增长3%，其中原油产量1.4 亿桶，同比+0.02%；天然气产量6609 亿立方英尺，同比+8%。
公司注重分红派息。2023 年上半年，公司拟每股派息0.15 元，根据2023年8 月25 日收盘价，中石化A 股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、5%，中石化H 股中期股利支付率、年化股息率分别为50%、7%。
拟回购股份，增强投资者信心。公司拟回购A 股股份的资金总额不低于人民币8 亿元，不超过人民币15 亿元，按回购股份价格上限人民币9.30元/股测算，预计本次回购A 股股份数量约为8602 万股—16129 万股，约占公司于2023 年8 月27 日已发行总股本的0.07%—0.13%。
盈利预测与投资评级：基于公司经营情况，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别为735、836 和891 亿元（此前2023-2025 年预期为778、855、885 亿元），同比增速分别为11%、14%、7%，2023 年8 月25 日收盘价对应的A 股PE 分别为10、9、8 倍。考虑到成品油需求反弹，公司业绩增长提速，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。