东莞证券:预计海天味业(603288)2023-2024年EPS为1.12元和1.25元 维持“买入”评级

东莞证券:预计海天味业(603288)公司2023-2024年EPS分别为1.12元和1.25元,对应PE分别为36倍和32倍。目前我国消费仍处于弱复苏,后续可持续关注需求、提价、成本等因素,把握边际拐点。维持对公司的“买入”评级。

事件:公司发布2023年半年度报告。公告显示,公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元,同比下降4.19%;实现归母净利润30.96亿元,同比下降8.76%。

点评:

需求弱复苏叠加去年二季度同期高基数,公司Q2业绩承压。公司2023年上半年实现营业总收入129.66亿元,同比下降4.19%;实现归母净利润30.96亿元,同比下降8.76%。单季度看,我国消费仍处于弱复苏,BC端需求较为疲软。为消化库存公司在二季度主动控货,叠加去年二季度同期基数较高,公司2023Q2业绩承压。2023Q2,公司实现营业收入59.85亿元,同比下降5.34%;实现归母净利润13.81亿元,同比下降11.74%。

公司Q2酱油、蚝油等品类营收同比下滑,其他产品营收实现正增长。

分产品看,2023H1,公司酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现营业收入67.98亿元/13.37亿元/21.97亿元/17.55亿元,同比分别-9.28%/-5.96%/-0.53%/+12.19%。单二季度,由于餐饮端需求恢复进度有限,叠加C端尚未完全恢复,公司酱油/调味酱/蚝油分别实现营业收入30.87亿元/5.85亿元/10.28亿元,同比分别-9.68%/-4.89%/-4.59%。公司在夯实原有品类的基础上,产品结构持续优化,醋、料酒等其他产品保持一定增长。单二季度公司其他产品实现营业收入8.81亿元,同比增长10.69%。

成本压力叠加费用投放,公司Q2盈利能力下滑。2023H1,公司毛利率为35.91%,同比下降0.72个百分点。二季度以来,虽大豆、豆粕等原材料价格呈下行趋势,但高毛利的酱油占比下降,导致2023Q2公司毛利率同比下降0.14个百分点至34.73%。费用方面,公司二季度加大费用投入缓解渠道动销,Q2销售费用率同比增加0.89个百分点至5.57%;管理费用率同比增加0.36个百分点至1.98%。综合毛利率与费用率的情况,公司Q2净利率为23.06%,同比下降1.67个百分点。

预计公司2023-2024年EPS分别为1.12元和1.25元,对应PE分别为36倍和32倍。目前我国消费仍处于弱复苏,后续可持续关注需求、提价、成本等因素,把握边际拐点。维持对公司的“买入”评级。

风险提示。产品推广不及预期,市场扩张不及预期,行业竞争加剧,宏观经济问题,食品安全问题。

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