安信证券投资建议：维持中国太保(601601)买入-A 投资评级。公司持续纵深推进长航转型，经营业绩稳步向好。预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.1 元、3.4 元、4.1 元，6 个月目标价为35 元，对应0.6×2023 年P/EV。
事件：公司披露2023 年半年报，2023H1 实现营业收入1755 亿元（YoY+6.5%），归母净利润183 亿元（YoY-8.7%），每股收益1.91 元（YoY-8.7%）。
我们认为公司半年报关注重点包括：1）NBV 同比高增。太保寿险2023H1实现NBV 同比+31.5%至74 亿元，其中新保规模保费同比+4.1%，NBVM 同比+2.7pct。2）队伍产能持续优化。公司2023H1 保险营销员/核心人力月人均首年规模保费分别同比+66.1%/+35.1%。3）产险COR 小幅抬升。公司2023H1 产险COR 同比+0.6pct 至97.9%，主因出行恢复后车险出险率上升。
4）投资收益率较为稳健。公司2023H1 实现净/总投资收益率（未年化）同比-0.1pct/-0.1pct 至2.0%/2.0%。
量价齐升带动NBV 高增，多元渠道共驱发力。太保寿险2023H1 实现规模保费1696 亿元（YoY+2.5%），其中新保规模保费同比+4.1%，新业务价值率同比+2.7pct 至13.4%，带动新业务价值同比+31.5%至74 亿元。分渠道来看：
1）个险：太保寿险2023H1 实现个险渠道规模保费同比+3.2%至1335 亿元，其中新保同比+17.0%至223 亿元，期缴新保同比+35.7%至175 亿元，预计主要受益于储蓄型产品需求起量、人力队伍产能提升等。
2）银保：太保寿险2023H1 实现银保渠道规模保费同比+7.7%至221 亿元，其中新保同比+2.8%至201 亿元，期缴新保同比+460.0%至66 亿元（在新保中占比同比+26.7pct 至32.7%）；2023H1 银保渠道贡献NBV 同比+305.0%，NBV 占比同比+12.7pct，预计主要受益于战略合作网点经营深化等。
渠道转型持续深化，人力质态改善显著。公司代理人渠道持续深化“三化五最”职业营销转型，关注队伍质态升级，聚焦核心人力和募育一体。
2023H1 公司月均保险营销员21.9 万人，期末保险营销员21.6 万人（较年初-9.1%）；保险营销员月人均首年规模保费同比+66.1%至16963 元；核心人力月人均首年规模保费同比+35.1%至55478 元，月人均首年佣金收入同比+61.8%至7482 元，看好公司职业营销转型持续推进，推动队伍产能及收入进一步提升。此外，公司强化业务品质管理，保单继续率持续优化，2023H1个人寿险客户13 个月/25 个月保单继续率分别同比+7.6pct/+9.4pct 至95.4%/84.1%。
产险保费增长稳健，综合成本率有所抬升。太保产险2023H1 实现保费收入1037 亿元（YoY+14.3%），其中车险保费508 亿元（YoY+5.4%），非车险保费529 亿元（YoY+24.5%）。受疫后出行限制放开、车险出险率上升的影响，太保产险COR 同比+0.6pct 至97.9%（赔付率/费用率分别同比+0.9pct/-0.3pct），其中车险COR 同比+1.4pct 至98.0%（赔付率/费用率分别同比+0.8pct/+0.6pct）。
增配债权类资产，投资收益率同比大致持平。截至2023H1，公司投资资产为21187 亿元，较年初+4.8%；主要增配债权类资产，占投资资产比重较年初+5.3pct 至48.3%，其中国债、地方政府债、政金债占投资资产的33.8%。
投资收益率方面，公司2023H1 实现净/总投资收益率（未年化）同比-0.1pct/-0.1pct 至2.0%/2.0%。
投资建议：维持买入-A 投资评级。公司持续纵深推进长航转型，经营业绩稳步向好。预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.1 元、3.4 元、4.1 元，6 个月目标价为35 元，对应0.6×2023 年P/EV。
风险提示：权益市场大幅波动、监管政策不确定性、代理人规模持续下滑等。