德邦证券盈利预测与投资建议：预计长城汽车(601633)公司2023-2025 年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE 为49、26、19 倍，维持“买入”评级。
事件：公司披露2023 年9 月产销快报。9 月实现销量121,632 台，同比+29.89%，环比+6.60%；实现产量137,870 台，同比+33.49%，环比+18.19%。1-9 月累计实现销量864,045 台，同比+7.69%；实现产量896,265 台，同比+9.15%。
哈弗、欧拉、坦克品牌销量同比高增长，长城皮卡品牌销量增速保持稳健。分品牌来看：1）哈弗品牌。9 月实现销量73,766 台，同比+36.70%，环比+10.89%，实现产量84,717 台，同比+46.02%，环比+24.70%；2）WEY 品牌。9 月实现销量2,548 台，同比+8.24%，环比-54.65%，实现产量2,581 台，同比+11.63%，环比-53.84%；3）长城皮卡。9 月实现销量17,197 台，同比+0.51%，环比+0.92%，实现产量18,598 台，同比-11.07%，环比+13.13%；4）欧拉品牌。9 月实现销量10,021 台，同比+31.77%，环比-1.81%，实现产量11,294 台，同比+28.77%，环比+16.33%；5）坦克品牌。9 月实现销量18,054 台，同比+43.15%，环比+23.03%，实现产量20,534 台，同比+56.07%，环比+21.58%。
2023 年1-9 月新能源车渗透率达19.71%，海外销量占比达24.50%。1）新能源车渗透率。9 月新能源车销量为21,900 台，新能源车渗透率为18.01%，同比+6.93%，环比-5.05%，1-9 月新能源车销量为170,346 台，新能源车渗透率为19.71%；2）海外销量占比。9 月海外销量为30,018 台，海外销量占比为24.68%，同比+4.56%，环比-2.26%，1-9 月海外销量为211,696 台，海外销量占比为24.50%。
坦克400Hi4-T 正式上市，预售期间订单量破8,500 辆，开创新能源第二增长曲线。2023 年9 月25 日，坦克400Hi4-T 正式上市，新车共推出两个版本，其中机能版官方指导价为27.98 万元，超能版官方指导价为28.98 万元。在新车预售期间，坦克400 Hi4-T 的订单量已突破8,500 辆。坦克品牌已由坦克300、坦克400和坦克500 组成完整产品矩阵，完成了对越野产品的多点细分市场覆盖。此外，坦克品牌仅用33 个月便达成销售30 万辆的成绩，创中国越野品牌最快销售纪录，稳居中国市场越野SUV 销量排行榜榜首。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元，对应PE 为49、26、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业价格竞争加剧，公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。