德邦证券:长城汽车(601633)2023 年9 月产销快报自主龙头迎风而立 新能源转型桑榆非晚

德邦证券盈利预测与投资建议:预计长城汽车(601633)公司2023-2025 年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元,对应PE 为49、26、19 倍,维持“买入”评级。

事件:公司披露2023 年9 月产销快报。9 月实现销量121,632 台,同比+29.89%,环比+6.60%;实现产量137,870 台,同比+33.49%,环比+18.19%。1-9 月累计实现销量864,045 台,同比+7.69%;实现产量896,265 台,同比+9.15%。

哈弗、欧拉、坦克品牌销量同比高增长,长城皮卡品牌销量增速保持稳健。分品牌来看:1)哈弗品牌。9 月实现销量73,766 台,同比+36.70%,环比+10.89%,实现产量84,717 台,同比+46.02%,环比+24.70%;2)WEY 品牌。9 月实现销量2,548 台,同比+8.24%,环比-54.65%,实现产量2,581 台,同比+11.63%,环比-53.84%;3)长城皮卡。9 月实现销量17,197 台,同比+0.51%,环比+0.92%,实现产量18,598 台,同比-11.07%,环比+13.13%;4)欧拉品牌。9 月实现销量10,021 台,同比+31.77%,环比-1.81%,实现产量11,294 台,同比+28.77%,环比+16.33%;5)坦克品牌。9 月实现销量18,054 台,同比+43.15%,环比+23.03%,实现产量20,534 台,同比+56.07%,环比+21.58%。

2023 年1-9 月新能源车渗透率达19.71%,海外销量占比达24.50%。1)新能源车渗透率。9 月新能源车销量为21,900 台,新能源车渗透率为18.01%,同比+6.93%,环比-5.05%,1-9 月新能源车销量为170,346 台,新能源车渗透率为19.71%;2)海外销量占比。9 月海外销量为30,018 台,海外销量占比为24.68%,同比+4.56%,环比-2.26%,1-9 月海外销量为211,696 台,海外销量占比为24.50%。

坦克400Hi4-T 正式上市,预售期间订单量破8,500 辆,开创新能源第二增长曲线。2023 年9 月25 日,坦克400Hi4-T 正式上市,新车共推出两个版本,其中机能版官方指导价为27.98 万元,超能版官方指导价为28.98 万元。在新车预售期间,坦克400 Hi4-T 的订单量已突破8,500 辆。坦克品牌已由坦克300、坦克400和坦克500 组成完整产品矩阵,完成了对越野产品的多点细分市场覆盖。此外,坦克品牌仅用33 个月便达成销售30 万辆的成绩,创中国越野品牌最快销售纪录,稳居中国市场越野SUV 销量排行榜榜首。

盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025 年归母净利润为44.83、84.54、118.77亿元,对应PE 为49、26、19 倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业价格竞争加剧,公司新能源转型不及预期、新产品表现不及预期。

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