中金公司：由于整体行业复苏依然较温和，我们下调长电科技(600584)公司2023/24 年收入9%/12%至282.0/349.7 亿元，下调净利润预测19%/15%至16.1/32.1 亿元。尽管盈利下调，但我们依然看好公司作为封测龙头，长期会受益于市占率提升以及先进封装产品需求，维持跑赢行业评级及目标价37.00 元，对应21x 2024P/E。公司当前交易于33.0x/16.6x 2023/24 年P/E，有24%上行空间。
公司公布1H23 业绩：收入121.7 亿元，同比下滑21.9%；毛利率13.5%，同比下降5.0ppts；归母净利润5.0 亿元，同比下滑67.9%；扣非后净利润3.79 亿元，同比下滑73.1%。对应到2Q23 单季度来看，公司实现收入63.1 亿元，同比下滑15.3%，环比增长7.7%；毛利率15.1%，同比下滑3.0ppts，环比增长3.3ppts；归母净利润3.9 亿元，同比下滑43.5%，环比增长250.8%；扣非后归母净利润3.2 亿元，同比下滑48.6%，环比增长473.1%，整体业绩符合我们预期。
发展趋势
随着行业景气度逐渐从底部走出，公司2Q23 业绩环比呈明显恢复。在经历1Q23 相对低迷的表现后，受到下游客户去库存进度有效影响开始拉货，长电科技2Q23 单季度收入实现收入63.1 亿元，环比实现成长，毛利率也呈现环比显著改善。具体来看，母公司1H23 实现收入24.1 亿元，环比跌幅已相较2H22 呈现明显放缓；毛利率16.9%，环比跌幅也收窄至1.1ppts，此外星科金朋子公司合并口径1H23 依然实现盈利5,430 万美元。我们认为上述改善接皆与公司2Q23 下游客户需求恢复，产能利用率提升相关，行业景气度从底部走出信号明显，公司业绩弹性开始兑现。
费用管理继续见效，研发投入持续，看好公司中长期业绩竞争力。在面临周期波动情况下，公司继续实现精益化管理，23 年上半年管理费用支出为3.5 亿元，同比下降30%。此外，公司持续投入研发，1H23 研发费用达到6.7 亿元，研发费用率达到5.5%，在收入出现同环比下滑的情况下，整体研发费用同比1H22/环比1H23 均呈提升，体现出公司为保持技术全球领先地位所做的不懈努力。根据公司半年报披露，公司汽车产品线继续在毫米波雷达封装上发力，并于今年4 月与上海临港成立合资公司进一步推进汽车电子业务布局，且汽车电子业务收入同比依然实现7%稳定增长，收入占比已达10.5%；计算产品线方面，XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划稳定量产。我们持续看好公司作为行业龙头的技术与产能领先，有望下一波行业上行周期到来后大规模受益，并抢占更高的市场份额。
盈利预测与估值
由于整体行业复苏依然较温和，我们下调公司2023/24 年收入9%/12%至282.0/349.7 亿元，下调净利润预测19%/15%至16.1/32.1 亿元。尽管盈利下调，但我们依然看好公司作为封测龙头，长期会受益于市占率提升以及先进封装产品需求，维持跑赢行业评级及目标价37.00 元，对应21x 2024P/E。公司当前交易于33.0x/16.6x 2023/24 年P/E，有24%上行空间。
风险
下游需求复苏不及预期；公司新产品技术研发及市场推广不及预期。