德邦证券投资建议：考虑下游需求仍在恢复中，我们下调长电科技(600584)盈利预测。预计公司2023-2025年实现收入295/350/399 亿元，实现归母净利润18.4/29.9/38.8 亿元，对应PE 分别为29/18/14 倍。维持“买入”评级。
事件：公司2023 年上半年实现营业收入121.73 亿元，同比-21.94%；归母净利润4.96 亿元，同比-67.89%，扣非归母净利润约3.79 亿元，同比-73.11%。
Q2 业绩环比改善，下半年部分应用有一定回暖迹象。公司23Q2 实现营业收入63.13 亿元，同比-15.33%，环比+7.72%；毛利率为15.11%，环比+3.27pcts；归母净利润为3.86 亿元，同比-43.46%，环比+250.82%。公司Q2 经营环比呈现改善态势，营收和毛利率的环比增长带来利润的大幅改善。2023 年上半年，公司海外收入为98.11 亿元，占比81%，同比-8%，而中国大陆收入为23.49 亿元，同比-51%。公司海外营收下滑幅度小，可能与海外大客户需求较稳定相关。公司表示，2023 年下半年市场在部分应用领域有一定的回暖迹象。我们认为下半年行业进入传统旺季，有望带来芯片出货量环比继续增长，从而拉动长电稼动率持续改善。
公司积极布局汽车电子领域。受益于中国新能源汽车的增长以及公司在汽车电子封装的布局，2023 年上半年，公司汽车电子营收同比增长130%，营收占比为10.5%，较去年同期增长6.9pcts，而消费电子和通讯电子营收占比分别下降5.2、1.3pcts。2023 年4 月，长电科技与上海临港成立合资公司，在临港建立汽车芯片成品制造封测生产基地，继续推进汽车电子领域布局。
先进封装实现出货，推进多个新产品导入。公司XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺按计划进入稳定量产阶段，同步实现国际客户4nm 节点多芯片系统集成封装产品出货。同时，公司积极推进新产品导入，包括毫米波雷达和激光雷达产品光学封装技术开发及量产；功率器件先进封装技术取得阶段性进展；在客户端导入 5G 毫米波L-PAMiD 产品和测试的量产方案，5G 毫米波天线AiP 模组产品也已进入量产。公司在上半年成立工业和智能事业部，通过以整体解决方案为核心的技术开发机制，陆续推出面向5G 射频功放、高性能计算系统、多场景智能终端等应用的整体解决方案，为客户提供一站式、定制化的技术与服务。
投资建议：考虑下游需求仍在恢复中，我们下调盈利预测。预计公司2023-2025年实现收入295/350/399 亿元，实现归母净利润18.4/29.9/38.8 亿元，对应PE 分别为29/18/14 倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业周期复苏不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。