德邦证券:长电科技(600584)业绩环比改善 积极布局汽车电子等新领域

德邦证券投资建议:考虑下游需求仍在恢复中,我们下调长电科技(600584)盈利预测。预计公司2023-2025年实现收入295/350/399 亿元,实现归母净利润18.4/29.9/38.8 亿元,对应PE 分别为29/18/14 倍。维持“买入”评级。

事件:公司2023 年上半年实现营业收入121.73 亿元,同比-21.94%;归母净利润4.96 亿元,同比-67.89%,扣非归母净利润约3.79 亿元,同比-73.11%。

Q2 业绩环比改善,下半年部分应用有一定回暖迹象。公司23Q2 实现营业收入63.13 亿元,同比-15.33%,环比+7.72%;毛利率为15.11%,环比+3.27pcts;归母净利润为3.86 亿元,同比-43.46%,环比+250.82%。公司Q2 经营环比呈现改善态势,营收和毛利率的环比增长带来利润的大幅改善。2023 年上半年,公司海外收入为98.11 亿元,占比81%,同比-8%,而中国大陆收入为23.49 亿元,同比-51%。公司海外营收下滑幅度小,可能与海外大客户需求较稳定相关。公司表示,2023 年下半年市场在部分应用领域有一定的回暖迹象。我们认为下半年行业进入传统旺季,有望带来芯片出货量环比继续增长,从而拉动长电稼动率持续改善。

公司积极布局汽车电子领域。受益于中国新能源汽车的增长以及公司在汽车电子封装的布局,2023 年上半年,公司汽车电子营收同比增长130%,营收占比为10.5%,较去年同期增长6.9pcts,而消费电子和通讯电子营收占比分别下降5.2、1.3pcts。2023 年4 月,长电科技与上海临港成立合资公司,在临港建立汽车芯片成品制造封测生产基地,继续推进汽车电子领域布局。

先进封装实现出货,推进多个新产品导入。公司XDFOI Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺按计划进入稳定量产阶段,同步实现国际客户4nm 节点多芯片系统集成封装产品出货。同时,公司积极推进新产品导入,包括毫米波雷达和激光雷达产品光学封装技术开发及量产;功率器件先进封装技术取得阶段性进展;在客户端导入 5G 毫米波L-PAMiD 产品和测试的量产方案,5G 毫米波天线AiP 模组产品也已进入量产。公司在上半年成立工业和智能事业部,通过以整体解决方案为核心的技术开发机制,陆续推出面向5G 射频功放、高性能计算系统、多场景智能终端等应用的整体解决方案,为客户提供一站式、定制化的技术与服务。

投资建议:考虑下游需求仍在恢复中,我们下调盈利预测。预计公司2023-2025年实现收入295/350/399 亿元,实现归母净利润18.4/29.9/38.8 亿元,对应PE 分别为29/18/14 倍。维持“买入”评级。

风险提示:行业周期复苏不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧风险。

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