华泰证券：考虑到长电科技(600584)部分下游需求复苏慢于我们此前预期，我们下调23/24/25 归母净利预测18%/23%/23%至16.50/24.43/30.52 亿元，对应 EPS 0.92/1.37/1.71元。我们认为随着此前中芯国际管理层加入公司管理层，管理经验进一步丰富将助力公司盈利能力持续改善，预计23/24/25 ROE 为6.28/8.50/9.60%。
1H23 业绩同比明显下滑，但Q2 净利润环比改善长电科技发布1H23 业绩：1H23 实现营收121.73 亿元，同比减少21.94%；1H23 实现归母净利润4.96 亿元，同比减少67.89%，位于前期预告中值。
主要由于半导体处于去库存，且终端市场需求相对不足。但2Q23 归母净利润环比改善明显（环比+250.83%），主因海内外需求呈现弱复苏，稼动率及毛利率回暖。考虑到部分半导体品类需求复苏慢于我们此前预期，我们下调23/24/25 归母净利预测18%/23%/23%至16.50/24.43/30.52 亿元，对应EPS 0.92/1.37/1.71 元。给予公司23 年较行业溢价的37.5x PE（可比公司Wind 一致预期均值33.6x，主因公司在2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势），下调目标价至34.50 元（前值：43.00 元），及“买入”评级 。
2Q23 回顾：海内外需求逐渐回暖，归母净利环比高增长电科技2Q23 营收63.13 亿元，同比降低15.33%，但环比增长7.7%，主因下游需求呈现弱复苏，部分客户去库存取得阶段性进展，稼动率环比改善。
公司2Q23 实现归母净利润3.86 亿元，环比增加250.83%，主因：1）2Q23毛利率环比改善3.28ppt 至15.11%，主因海外大客户Q2 末开始启动消费电子新品拉货，使得公司海外工厂产能利用率回暖，叠加公司持续发力高附加值领域，产品组合持续优化。在此基础上，公司严格控制各项营运费用，2Q23 业绩得以环比实现高增。
未来展望：预计2H23 业绩持续改善，看好HPC/汽车/AI 等长期成长动能我们观察到PC、智能手机等终端需求仍较为不足，MCU、模拟芯片等需求仍处于调整阶段，且功率类产品需求放缓，相关领域封测价格仍承压。但我们预计2H23 公司业绩整体环比提升，全年有望实现16.5 亿利润。主因：1）PA、WiFi 等需求回暖；2）迎来消费电子新品拉货旺季；3）继续发力汽车电子，1H23 公司该领域营收占比已提升6.9pct 至10.5%。中长期来看，我们看好公司产品结构的持续优化，正在加速从消费类市场向需求长期增长的汽车电子、HPC/AI 等高附加值市场布局，持续聚焦2.5/3D、Chiplet 等高性能封装技术及高附加值应用，长期成长动能充足。
调整目标价至34.50 元，维持“买入”评级
考虑到部分下游需求复苏慢于我们此前预期，我们下调23/24/25 归母净利预测18%/23%/23%至16.50/24.43/30.52 亿元，对应 EPS 0.92/1.37/1.71元。我们认为随着此前中芯国际管理层加入公司管理层，管理经验进一步丰富将助力公司盈利能力持续改善，预计23/24/25 ROE 为6.28/8.50/9.60%。
给予公司23 年37.5x PE， 下调目标价至34.50 元，维持“买入”评级。
风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。