国联证券：我们预计中国人保(601319)公司2023-2025年归母净利润分别为304.54/344.37/400.62亿元，对应增速分别为24.8%/13.1%/16.3%。鉴于公司财险板块承保端的优异表现、人身险业务负债端的持续复苏，我们给予公司财险板块1.5倍PB,给予公司寿险板块0.6倍PEV（参考可比公司中国平安0.6倍），合计给予公司2023年1.34倍PB，目标价7.6元，维持“买入”评级。
事件：公司发布8 月保费收入公告，8 月当月公司子公司人保财险、人保寿险、人保健康分别实现保费收入349.2 亿元、39.8 亿元、17.4 亿元，同比分别+7.8%、+70.7%、+2.6%，财险增速边际回暖、人身险业务相对稳健，全年来看公司有望实现规模的稳健增长，叠加精细化管理红利不断释放下公司的承保盈利能力将继续领先同业。
8月财险保费增速环比改善，全年保费实现大个位数增长无忧8 月当月公司财险业务实现原保险保费收入349.18 亿元，同比增长7.8%，其中车险增速为+5.7%，非车险增速为+12.0%，车险及非车险增速边际均显著改善带动公司整体保费增速回暖，其中非车险是主要原因。具体来看，非车险方面：（1）意健险主要受益于公司积极推动个人健康险销售以及惠民保等普惠型健康险需求向好带动商业健康险增长较快、以及政策性健康险受项目招标的季节性影响实现较好增长所致，8 月意健险增速环比由负转正（7/8 月分别为-16.4%/+28.3%）；（2）责任险的阶段性集中退保现象消除带动单月保费显著回暖（7/8 月分别为-70.7%/持平）；（3）信用保证保险由于公司加强对业务品质把控、持续压缩高亏险种规模进而导致单月保费增速承压（7/8 月分别为+20.7%/-20.0%）；（4）货运险受益于进出口贸易有序恢复带动保费增速继续改善（7/8 月分别为+8.5%/+17.9%）。整体来看，在非车险保费增速回暖下公司整体保费增速恢复至较好增长水平。
展望后续，随着我国经济持续复苏，公司全年的保费增速有望延续向好，实现大个位数的增长水平基本无忧。从COR 来看，苏拉和海葵台风等自然灾害对广东及福建等地造成了一定的损失、但整体影响低于杜苏芮台风，预计在公司持续加强风险减量管理平台的建设、预提准备金充足等共同作用下，公司全年仍有望实现年初制定的“车险COR＜97%、非车险COR＜100%”
的较高目标，我们持续看好公司财险扎实的基本面和卓越的盈利能力。
低基数背景下公司人身险业务表现相对稳健
对于寿险业务，8 月当月公司寿险业务同比增长70.7%，主要是由于22 年8 月由于部分寿险产品退保导致当月长险首年保费为负所致，从新单表现来看，公司8 月当月的长险首年期交保费同比下滑22.4%，预计主要是由于产品切换导致的且行业趋势一致。对于健康险业务，8 月当月公司健康险业务同比增长2.6%，从新单表现来看，健康险的长险首年期交保费同比下滑30.5%，和寿险业务走势趋同。整体来看，公司的人身险业务在低基数背景下表现相对稳健，全年来看在1-7 月的高增数据支撑下公司人身险业务的NBV 仍有望实现较好增长水平。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为304.54/344.37/400.62亿元，对应增速分别为24.8%/13.1%/16.3%。鉴于公司财险板块承保端的优异表现、人身险业务负债端的持续复苏，我们给予公司财险板块1.5倍PB,给予公司寿险板块0.6倍PEV（参考可比公司中国平安0.6倍），合计给予公司2023年1.34倍PB，目标价7.6元，维持“买入”评级。
风险提示：财险竞争加剧、自然灾害加剧、寿险复苏不及预期。