长江证券:中国建筑(601668)业绩稳健 现金流流出大幅收窄

长江证券:2023 年受益一带一路、国企改革、稳增长等主题行情催化,估值有望持续提升,继续看好中国建筑(601668)公司后续表现。预计2023、2024 年公司实现归属净利润564、610 亿元,对应当前股价PE 分别为4.2、3.9 倍,“买入”评级。

事件描述

公司发布2023 年中报,上半年实现营收11133.13 亿元,同增4.91%;实现归属净利润289.72亿元,同增1.61%。实现扣非归属净利润264.34 亿元,同增6.2%。

事件评论

2023 上半年收入同增4.91%,业绩同增1.61%。分行业来看,①房建实现营收7366 亿,同增8.4%;②基建实现营收2413 亿,同增8.0%;③房地产实现营收1275 亿,同降16.1%。分地区来看:境外业务增速略逊境内表现。上半年实现境外营业收入545 亿元,同比下降2.8%。整体来看,净利率同减0.29pct 至3.59%,主要源于:1)毛利率同减0.64pct 至9.58%;2)其他收益同减1.57 亿至4.67 亿;3)投资净收益同减16.4 亿至19.71 亿;4)资产处置收益同减1.4 亿至5092.1 万元。

毛利率略有下降,期间费率基本持平。2023 上半年毛利率同减0.64pct 至9.58%,期间费用率同减0.04pct 至4.48%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化0.02pct、-0.03pct、-0.08pct、0.06pct 至0.3%、1.53%、1.74%、0.92%;其中,财务费用上涨系本期业务扩张导致融资需求增大,带息负债金额较上年同期增长所致。此外,其他影响利润的因素有:其他收益同减1.57 亿至4.67 亿;投资净收益同减16.4 亿至19.71 亿,主要原因为22 年同期企业合并产生的收益高基数带来扰动;信用减值损失同减24.42 亿至45.89 亿,主要原因为上半年国内房地产市场平稳健康发展,房建板块信用减值损失同减15 亿,拨回同增2.4 亿;资产处置收益同减1.4 亿至5092.1 万元;所得税率同减1.46pct至19.39%;归属净利率同减0.08pct 至2.6%,扣非归属净利率同增0.03pct 至2.37%。

经营性现金流流出同比大幅收窄,收现比好转。上半年公司经营性现金净流出105.6 亿元,同比少流出585.04 亿元,主要原因为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

收、付现比分别同增2.59pct、-4.97pct 至98.66%、98.42%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加8.51%、23.79%至6495.1 亿元、3602.65 亿元。在上半年整体压力较大背景下,公司依然取得较好经营质量,显示出较强经营韧性。

基本面持续优化,受益“一带一路”+“国企改革”+稳增长,估值有望提升。收入方面,房建业务结构优化,房地产投资、境外业务略有波动;新签订单方面,整体增长稳健,呈现结构性亮点。公司2023 年计划实现新签合同额超过4.2 万亿元(增长7.6%),营业收入超过2.2 万亿元(增长7.1%),基本面持续优化。公司深入践行“一带一路”倡议,境外实质经营国别和地区增加至73 个。国企改革方面,新增11 家落实董事会职权的子企业。公司在“2022 年度中央企业改革三年行动”重点任务考核中获评A 级。为推动实现“一创五强”战略目标,公司制定并实施以“一个提高、 六个塑强、六个致力”为内涵的“一六六”战略路径。公司将ESG 理念融入管理体系,35 家子企业设置首席合规官。2023 年受益一带一路、国企改革、稳增长等主题行情催化,估值有望持续提升,继续看好公司后续表现。预计2023、2024 年公司实现归属净利润564、610 亿元,对应当前股价PE 分别为4.2、3.9 倍,“买入”评级。

风险提示

1、客户信用风险;2、原材料价格大幅波动。

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