西南证券:中国建筑(601668)经营稳健 估值处于低位

西南证券盈利预测与投资建议。预计中国建筑(601668)公司2023-2025 年EPS 分别为1.40 元、1.65 元、1.87 元,对应PE 分别为4、3、3倍,估值处于较低位置。维持“买入”评级。

事件:公司发布2023年中报,中国建筑2023年H1实现营业收入11133.1亿元,同比增长4.9%,实现归属股东净利润289.7 亿元,同比增长1.6%,EPS0.69元。

境内建筑业务运营稳健,订单充分保障未来收入。公司位居2023年《财富》世界500 强榜单第13 位,是全球最大投资建设集团。2023 年H1 实现营业收入11133.1亿元,同比增长4.9%,实现归属股东净利润289.7亿元,同比增长1.6%。

其中房建规模7366 亿元,同比增长8.4%,基建业务2413 亿元,同比增长8.0%,地产业务收入下降16.1%,海外业务下降2.8%。公司1-7 月新签订单24468 亿元,同比增长12.7%。

盈利能力略微下滑,现金净流出大幅减少。公司2023 年H1 毛利率9.6%,同比下降0.6pp,主要是地产业务盈利能力下滑所致;净利率2.6%,同比下降0.1pp;期间费用率4.5%,同比基本持平,分拆来看其中Q2财务费用增加较多,主要是由于业务扩张导致融资需求增大,利息费用较上年同期增加。经营性现金流-105.6 亿元,较去年同期-690.6 亿元大幅改善增加。

中高端房建领域优势稳固,受益于房市政策回暖。公司在房建领域具备绝对优势,坚持“高端市场、高端客户、高端项目”的市场营销策略,订单结构持续优化,在京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等国家重点投资区域业务占比较高,地产库存约一半在一线及省会城市,在房市政策回暖下公司将大幅受益。

房建基建订单充沛,保障公司未来业绩。国家深入推进新型城镇化及城市群战略,同时城市旧改及保障性公共建筑给公司带来巨大市场。此外今年基建增长较为景气,尤其水利及环保增长较快,也给公司基建业务发展带来充分保障。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.40 元、1.65 元、1.87 元,对应PE 分别为4、3、3倍,估值处于较低位置。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期风险、海外地缘政治及金属价格波动风险。

西南证券:中国建筑(601668)经营稳健 估值处于低位

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