本报告导读：
广汽集团(601238)公司9 月销量符合预期，同比微增，主要由于新能源持续高增长、合资销量降幅收窄。
未来公司新能源高端化及合资车企转型值得期待。
投资要点：
维持目标价12.54 元，维持“增持”评级。公司 9 月销量符合预期，维持2023-2025 年EPS 为0.55/0.63/0.67 元。考虑到公司自主品牌及新能源的潜在增长，给予2024 年20 倍PE，与行业平均估值相当，维持目标价12.54 元。
月销同比微增，新能源渗透率提升。公司9 月汽车销量24.4 万辆，同比+2.7%，环比+23.8%，1-9 月汽车累计销量179.4 万辆，同比-1.7%。
9 月新能源汽车销量5.8 万辆，同比+70.4%，环比+17.1%，1-9 月新能源汽车累计销量39.4 万辆，累计同比+92.3%。9 月集团整体新能源渗透率23.8%，同比+9.5pct，环比-1.4pct。
合资降幅收窄，新能源表现亮眼。广汽丰田9 月销量9.2 万辆，同比-3.8%，环比+30.9%。广汽本田9 月销量6.1 万辆，同比-11.0%，环比+44.7%。合资降幅有所收窄，原因主要为9 月旺季催化。广汽乘用车9 月销量3.7 万辆，同比+11.3%，环比-0.8%。广汽埃安9 月销量5.2 万辆，同比+71.9%，环比+14.6%，销量维持高位主要原因为车型性价比突出、优惠政策不断。
新能源发力高端，合资持续转型。埃安旗下高端品牌昊铂在未来两年有多种车型规划，覆盖高端细分市场，百万元级超跑昊铂 SSR 于10月上市。广汽本田、广汽丰田等合资品牌新能源销量短期承压，未来均通过不同战略加速新能源转型。
风险提示：合资品牌销量及盈利不及预期，新车销量不及预期。
国泰君安：广汽集团(601238)新能源持续高增长 合资降幅收窄