事件：广汽集团(601238)公司发布2023年中报。公司2023H1 实现合并口径营收619.11 亿元，同比提升27.16%，汇总口径营收2335.32 亿元，同比下降3.81%。
2023H1 公司归母净利润29.66 亿元，同比-48.42%。
23Q2 传祺与埃安销量同环比高增长，埃安已实现连续两个月盈利。
2023Q2 公司合并报表营收353.54 亿元，同比/环比分别+33.13%/+39.08%。
2023Q2 公司自主板块销售23.55 万辆乘用车， 同比/ 环比分别+71.24%/+45.43%，其中：（1）传祺23Q2 销售10.45 万辆，同比/环比分别+27.18%/+24.95%。传祺M6、M8 系列均保持细分市场销量前三，稳居国内MPV 市场第一梯队。（2）埃安23Q2 销售13.10 万辆，同比/环比分别+136.59%/+67.29%。2023H1 公司持续扩大广汽埃安纯电领域领先优势，在巩固现有10-20 万元市场优势的基础上，通过昊铂品牌向上突破25 万元以上高端市场。另外，埃安在今年6/7 月已连续两个月实现盈利。
2023Q2 归母净利润下滑，主要系合资销量下滑带来投资收益减少。
2023Q2 公司归母净利润14.28 亿元，同比-47.92%，环比-7.14%。归母净利润同比下滑，预计由于合资品牌销量下滑和折扣增加导致盈利下降。
2023Q2 投资收益24.94 亿元，同比/环比分别-41.61%/-15.60%。（1）广本23Q2 销售14.05 万辆，同比/环比分别-3.15%/-6.03%；广本23H1 上市“新能源双子星”全新雅阁e:PHEV 和皓影e:PHEV，并以“油电同价”的价格策略深化新能源发展路线，同时推进广汽本田新能源车（年产12 万辆）产能扩大建设项目，计划于2024 年竣工投产。（2）广丰23Q2 销售23.28万辆，同比/环比分别-8.05%/-5.82%。广汽丰田推进“智能电混双擎”品牌焕新，推出锋兰达智能电混双擎、凌尚智能电混双擎等新车型。
自主品牌再创新高，广本广丰加快转型，调整为“增持”评级。（1）自主品牌聚焦“XEV+ICV”和“EV+ICV”，产品力、品牌力、营销力持续提升。（2）广本广丰加快新能源赛道转型，广本新能源车产能扩建项目有序推进，广丰持续深化全方位电动化战略，推进“智能电混双擎”品牌焕新。考虑到合资品牌转型节奏，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测75.76 亿元/90.30 亿元/108.01 亿元（原预测为100.35 亿元/115.93 亿元/133.62 亿元），调整为“增持”评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售不及预期；原材料大幅涨价
兴业证券：广汽集团(601238)2023Q2自主品牌再创新高 合资品牌短期盈利承压