中邮证券:晶科能源(688223)盈利持续高增 上调出货/产能目标

投资要点

晶科能源(688223)2023 年上半年组件出货领先,盈利持续提升。根据公司发布的2023 年半年度报告, 公司上半年实现营业收入536.23 亿元(+60.52%),归母净利润38.43 亿元(+324.58%),扣非归母净利润35.36 亿元(+340.34%)。出货方面,上半年实现光伏产品(含硅片、电池)出货33.1GW,其中组件出货30.8GW,实现行业领先。

受益N 型转型趋势,上调出货目标,加快产能建设节奏。23Q2 公司组件出货17.76GW,其中N 型出货10.4GW,季度出货首次突破10GW,占比提升至59%。考虑到光伏电站建设节奏,组件下半年出货普遍高于上半年,公司也将23 年出货预期上调至70-75GW,其中预计N 型占比60%,三季度出货预期进一步提升至19-21GW。在产能方面,公司也上调产能目标,预计到年底形成85GW 硅片、90GW 电池和110GW 组件产能,其中N 型占比预计提升至75%,到年底海外一体化产能达到12GW,更好地服务美国市场。

推出定增计划,建设山西一体化基地,巩固龙头优势。在发布半年报的同时,公司发布定增预案,拟募集97 亿元用于山西一体化基地(28GW)建设,公司拟将山西基地打造成从拉晶到组件一体化制造的基地,创新现有生产模式,工厂集中化布置+数字化赋能,有望带来山西基地生产效率的显著提升,同时依托山西“区域辐射广、港口运输便捷、电力成本低”等优势,有望进一步降低生产成本,巩固公司在N 型时代的先发优势。

盈利预测

我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为

71.90/91.26/110.80 亿元, 对应2023-25 年公司PE 分别为14.90x/11.74x/9.67x,首次覆盖,予以“增持”评级。

风险提示:

光伏装机需求不及预期;竞争格局超预期恶化。

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