华安证券:云南白药(000538)二季度利润端增速亮眼 四大业务部持续领跑

事件

2023 年8 月28 日,云南白药(000538)公司发布半年度报告,2023 年上半年公司实现营业总收入203.09 亿元,同比+12.73%;归母净利润28.28 亿元,同比+88.47%;扣非归母净利润27.37 亿元,同比+65.43%。

点评

半年度业绩增长稳健,二季度利润端增速超预期半年度业绩稳健增长。2023H1,公司实现营业总收入203.09 亿元,同比+12.73%;归母净利润28.28 亿元,同比+88.47%;扣非归母净利润27.37 亿元,同比+65.43%。

二季度利润端增速超预期。单季度来看,公司2023Q2 营业收入为97.97亿元,同比+14.08%;归母净利润为13.10 亿元,同比+123.51%;扣非归母净利润为13.34 亿元,同比+298.52%。

费用率基本保持不变。2023H1 公司整体毛利率为27.55%,同比-1.45个百分点;期间费用率为12.30%,同比-0.01 个百分点,其中销售费用率11.12%,同比-0.04 个百分点,管理费用率1.70%,同比-0.36 个百分点,财务费用率-0.52%,同比+0.39 个百分点;财务费用率0.71%,同比无变动。经营性现金流净额为22.52 亿元,同比+91.18%,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加21.98 亿元,本期购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加7.23 亿元。

核心产品稳健增长,四大业务部持续领跑

药品事业部:主营业务收入38.52 亿元,同比增长14.63%,白药核心系列产品保持稳健增长。云南白药气雾剂贡献营业收入超9 亿元,同比增长18.20%;感冒类产品蒲地兰消炎片单品营业收入过亿,同比增长80%,伤风停胶囊营业收入同比增长27%;祛暑祛湿类中成药藿香正气水同比大幅增长超260%,跻身公司上半年产品销售排名前十;同时,植物补益类产品气血康口服液市场认可度不断提升,收入同比增长近18%。

健康品事业部:主营业务收入32.45 亿元,同比增长0.81%。牙膏市场份额25%,继续保持市场份额第一;防脱洗护市场养元青实现营业收入同比大幅增长达90%。

中药资源事业部:实现对外营业收入8.79 亿元,同比增长约21%,其中重点战略品种三七中药材对外营业收入同比增长30%。

省医药公司:省医药主营业务收入123.64 亿元,同比增长13.60%,在云南省县级以上公立医院市场份额持续领跑。

奠基核药研发新布局,(BU)布局打造全新业绩增长点2023 上半年公司研发投入金额1.45 亿元,较上年同期增长12.59%。

全资子公司云核医药(天津)有限公司注册成立,将在天津建设6000平米的核药研发中心,其中规划2000 平米放射性工作场所,通过搭建专有的研发平台,建立系统的研发体系,有效提高核药的研发效率,为公司创新药布局打下良好的基础。

公司与北京大学医学部深层次合作,以北京大学—云南白药国际医学研究中心为重要桥梁,探索校企合作研发创新模式平台。与上海医药在多领域方面进行战略合作。公司陆续引入多领域高层次人才,聘请了8 位资深研究员,引进2 名新体制科研人员,同时入驻了一批中青年专家团队,向“内部培养+外部引进”双通道人才模式转变。

全面推动新兴业务单元(BU)布局深化。公司围绕既定的发展战略,致力于探索基于大数据服务后台的精准定制化的“综合解决方案”全新商业模式,为公司打造全新业绩增长点。

口腔智护业务单元(BU)聚焦专业护理赛道,前端以“齿说”

(ToothTalk)口腔科学专研品牌实现口腔养护产品全覆盖,包括智能电动牙刷、冲牙器、个性化刷头、漱口水、凝胶、口喷等。后台以齿说品牌通过口腔咨询服务平台“i 看呀”小程序连接C 端用户,精准进行私域运营。

精准医美业务单元(BU)立足医美线下旗舰店,拓展医美全产业链布局。

智云健康业务单元(BU)致力于打造功能食品及科学营养产品的商业化运营平台,在“白药生活+”自营门店等传统渠道布局的基础上重点聚焦电商运营,目前线上店铺23 家。

智慧科技业务单元(BU)正式启动运作,致力于为云南白药打造全球数字化平台。

投资建议

结合公司最新公告,我们预计公司2023~2025 年营收有望实现408.8亿元、452.8 亿元、497.3 亿元(前值分别为406.4 亿元、448.8 亿元、493.0 亿元),分别同比增长12.0%/10.8%/9.8%,2023~2025 年归母净利润有望实现45.0 亿元、49.8 亿元、55.1 亿元(前值分别为40.6 亿元、46.2 亿元、52.5 亿元),分别同比增长50.0%/10.6%/10.7%。2023~2025年对应的EPS 分别约2.51 元、2.77 元和3.07 元,对应的PE 估值分别为22 倍、20 倍和18 倍。维持“增持”投资评级。

风险提示

政策变化不确定性,新药研发回报不及预期,新市场开拓不及预期。

华安证券:云南白药(000538)二季度利润端增速亮眼 四大业务部持续领跑

滚动至顶部