东方财富证券：光线传媒(300251)电影业务恢复增长后续影片储备充足

光线传媒(300251)公司发布2023 年半年度财报。报告期内，公司实现营业收入6.05 亿元，同比增长3.78%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长1.12%；实现扣非归母净利润1.89 亿元，同比增长29.86%。

其中，单二季度，公司实现营业收入1.92 亿元，同比增长35.50%，环比下降53.37%；实现归母净利润0.81 亿元，同比下降35.82%，环比下降33.78%。

电影市场全面回暖，电影业务恢复增长。报告期内，我国电影市场大幅回暖，影片供给恢复，观众观影需求高涨。截至6 月30 日，全国电影票房约为262.71 亿元，同比增长52.91%，已恢复至2019 年同期的83.9%；观影人次同比提升51.87%至6.04 亿元，约为2019 年同期的74.5%。此外，上半年各大档期均表现亮眼，春节、五一和端午等多档期票房成绩均排历史前位。公司电影业务也呈现同比恢复增长态势，上半年参与投资、发行包括《深海》《满江红》等影片5 部，合计票房约62.59 亿，占同期国产电影票房比例为31.38%，实现营业收入5.28 亿元，同比增长10.64%。

下半年观影需求不减，影片储备丰富助力业绩增长。公司暑期档上映影片《茶啊二中》截至9 月3 日实现票房收入3.79 亿元，预计贡献营收0.85-1.00 亿元；《我经过风暴》仍在上映中，票房已超1.6 亿。

公司目前影片储备充足，由张艺谋导演的《坚如磐石》定档9 月28日，其他包括《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等影片也有望在年内上映，并贡献下半年营收。

同时，公司还有包括《哪吒之魔童闹海》《大鱼海棠2》等40 余部影片在推进制作，为后续业绩增长打下坚实基础。

毛利率回升，费用率下降。报告期内，公司毛利率为35.18%，同比上升4.10pct；净利率为33.41%，同比下降0.77pct。费用方面，受益于上半年营销业务相关费用下降，公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为0.23%/7.04%/-3.29%/1.59% ，同比变动分别为-0.31pct/0.03pct/-1.15pct/0.08pct；公司期间费用率同比下降1.42pct 至3.99%。

【投资建议】

随着电影大盘进一步回暖，公司参与投资、发行的影片相继上映，电影业务显著恢复；同时，公司下半年多部影片定档上映，后续储备丰富，为业绩增长打下坚实基础。结合公司当前经营情况，我们预计公司2023-2025年，营业收入分别为18.27/23.32/27.50 亿元，归母净利润分别为6.39/9.31/11.76 亿元，EPS 分别为0.22/0.32/0.40 元，PE 分别为44/30/24倍，维持“增持”评级。