华泰证券:光线传媒(300251)多部大作待映 24年有望成动画大年

光线传媒(300251)23H1 净利2.03 亿元,同增1.12%,扣非净利1.89 亿元,同增29.86%公司发布半年报,23H1 营收6.05 亿元(yoy+3.78%),归母净利2.03 亿元(yoy+1.12%),扣非净利1.89 亿元(yoy+29.86%)。其中Q2 实现营收1.92亿元(yoy+35.50%,qoq-53.37%),归母净利8079 万元(yoy-35.82%,qoq-33.78%)。考虑部分项目上映较我们之前预计有所延迟,结合中报披露项目,我们调整23-25 年归母净利润至7.93/12.34/13.56 亿元,对应EPS0.27/0.42/0.46 元,采用可比公司估值法,可比公司23 年 PE 均值28X,考虑到公司在23 年国庆档将上映大作《坚如磐石》,且动画电影领先,且其毛利率相对较高,后续待上映项目众多,给予23 年PE 39X,目标价10.53元,维持“买入”评级。

电影业务回暖,《坚如磐石》国庆档上映,24 年《哪吒2》《小倩》待映23H1 电影及相关衍生业务营收5.28 亿元,同增10.64%,主因电影行业回暖明显,公司部分参投及主投电影票房较好。据中报,23H2 优质项目丰富,主投&发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》正在上映;张艺谋导演《坚如磐石》将于9 月28 日国庆档上映。其他项目如《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等有望年内上映;动画电影上,《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《去你的岛》等动画电影的推进工作也都顺利进行;其中,《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中,公司预计将于24 年上映。

艺人经纪业务总体平稳;多部电视剧正在制作

23H1 经纪及其他业务营收0.77 亿元,同降27.17%。该业务与项目周期和结算周期有关,自身具有一定波动性,总体上公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务保持平稳健康发展;电视剧业务上,公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧 《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出;《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利;公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。

内容优势突出,动画电影业内领先,维持“买入”评级公司项目储备丰厚,内容优势突出;动画电影业内领先。考虑部分项目上映较我们之前预计有所延迟,结合中报披露项目,我们调整23-25 年归母净利润至7.93/12.34/13.56 亿元,可比公司23 年 PE 均值28X,给予23 年PE39X,目标价10.53 元(前值11.52 元),维持“买入”评级。

风险提示:电影上映时间不及预期、电影票房不及预期。

华泰证券:光线传媒(300251)多部大作待映 24年有望成动画大年

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