光线传媒(300251)23H1 净利2.03 亿元，同增1.12%，扣非净利1.89 亿元，同增29.86%公司发布半年报，23H1 营收6.05 亿元（yoy+3.78%），归母净利2.03 亿元（yoy+1.12%），扣非净利1.89 亿元（yoy+29.86%）。其中Q2 实现营收1.92亿元（yoy+35.50%，qoq-53.37%），归母净利8079 万元（yoy-35.82%，qoq-33.78%）。考虑部分项目上映较我们之前预计有所延迟，结合中报披露项目，我们调整23-25 年归母净利润至7.93/12.34/13.56 亿元，对应EPS0.27/0.42/0.46 元，采用可比公司估值法，可比公司23 年 PE 均值28X，考虑到公司在23 年国庆档将上映大作《坚如磐石》，且动画电影领先，且其毛利率相对较高，后续待上映项目众多，给予23 年PE 39X，目标价10.53元，维持“买入”评级。
电影业务回暖，《坚如磐石》国庆档上映，24 年《哪吒2》《小倩》待映23H1 电影及相关衍生业务营收5.28 亿元，同增10.64%，主因电影行业回暖明显，公司部分参投及主投电影票房较好。据中报，23H2 优质项目丰富，主投&发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》正在上映；张艺谋导演《坚如磐石》将于9 月28 日国庆档上映。其他项目如《扫黑·拨云见日》《大雨》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》《透明侠侣》等有望年内上映；动画电影上，《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠 2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《大理寺日志》《相思》《小倩》《去你的岛》等动画电影的推进工作也都顺利进行；其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》在制作中，公司预计将于24 年上映。
艺人经纪业务总体平稳；多部电视剧正在制作
23H1 经纪及其他业务营收0.77 亿元，同降27.17%。该业务与项目周期和结算周期有关，自身具有一定波动性，总体上公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务保持平稳健康发展；电视剧业务上，公司制作的古装爱情轻喜剧《拂玉鞍》及改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧 《大理寺少卿游》已拍摄完成、预计年内播出；《春日宴》《山河枕》《照明商店》《我的约会清单》《友谊旅馆》等剧集的前期工作开展顺利；公司储备的其他剧集项目也在分阶段推进中。
内容优势突出，动画电影业内领先，维持“买入”评级公司项目储备丰厚，内容优势突出；动画电影业内领先。考虑部分项目上映较我们之前预计有所延迟，结合中报披露项目，我们调整23-25 年归母净利润至7.93/12.34/13.56 亿元，可比公司23 年 PE 均值28X，给予23 年PE39X，目标价10.53 元（前值11.52 元），维持“买入”评级。
风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期。
华泰证券：光线传媒(300251)多部大作待映 24年有望成动画大年