2023 年8 月9 日，工业富联(601138)发布2023 年中报。公司1H23 实现营业收入2067.76 亿元，同比减少8.21%；实现归母净利润71.61 亿元，同比增长4.21%；实现扣非归母净利润75.36 亿元，同比增长18.27%。单季度来看，2Q23 实现营业收入1008.88 亿元，同比减少16.07%；实现归母净利润40.33 亿元，同比增长11.53%；实现扣非归母净利润43.30 亿元，同比增长32.31%。
数字经济浪潮新下，AI 算力需求和网络升级需求增幅较大。以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发新一轮算力需求。根据 IDC 数据，2023 年全球高性能 AI 服务器市场规模预计达 248 亿美元，年增率预计高达 27%。大模型训练和推理带来急剧增加的数据量，数据中心对高带宽和低延迟的需求不断提升。根据 IDC 预测，数据中心交换机市场规模持续扩张，预计在 2024 年销售规模将达到 208.8 亿美元，占全球交换机整体市场份额超过一半，成为交换机主要应用市场之一。
超前布局AI 服务器，出货量稳居全球首位。公司自2017 年开始布局AI 服务器领域，在全球服务器市场长期保持市占率领先，并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系。公司持续看好AI 服务器增长前景，并正在加速研发下一代AI 服务器，以及拓展车用移动服务器、边缘服务器、太空互联网运算服务器等新领域。
“2+2”深耕全球化布局，研发资源投入巩固技术创新优势。为持续深挖数字机遇，公司提出了“2+2”的发展策略，一方面持续强化“高端智能制造+工业互联网”这一核心竞争力，另一方面围绕“大数据”和“机器人”进一步拓宽业务版图。公司坚持“深耕中国布局全球”战略，持续加大在中国的投资建设，尤其是在高端智能制造领域的布局。江西赣州及河南济源的新投资项目在今年上半年已开始生产。1H23，公司研发投入达到49.32 亿元，研发技术人员数量超过3.2 万人。
投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计23-25 年公司营业收入分别为5951.88/6836.74/7708.32 亿元，归母净利润分别为222.18/248.20/271.20 亿元；对应2023 年8 月9 日收盘价，P/E 分别为20x/18x/16x，维持“推荐”评级。
风险提示：生产交付不及时，AI 服务器需求不及预期，行业市场竞争加剧。
民生证券：工业富联(601138)2023年半年报点评AI服务器销量稳步增长 盈利水平持续提升