海通证券:圆通速递(600233) 23H1 成本管控卓有成效 价格战下份额稳步提升

事件:圆通速递(600233)发布23H1 业绩,公司23H1 实现营收270 亿元/+7.7%,实现归母净利润18.6 亿元/+4.9%,实现扣非归母净利润17.9 亿元/+4.4%。

分季度财务数据:23Q1 营收129.1 亿元/+9.2%,归母净利润9.1 亿元/+4.1%,扣非归母净利润8.7 亿元/+6.7%。23Q2 营收140.9 亿元/+6.4%,归母净利润9.6 亿元/+5.7%,扣非归母净利润9.1 亿元/+2.4%。

经营数据:公司23H1 实现业务量97.8 亿件/+20.9%(23Q1、23Q2 业务量增速分别为20%、21.7%),市占率达到16.43%,较22 年同期提升0.65 个百分点。

【单票收入】23H1 实现快递票收入2.44 元,同比降0.16 元/-6%。【单票成本】23H1 单票成本2.19 元,同比降0.14 元/-6%,分项成本:单票派费1.29元,同比降1 分/-1%,单票运输成本0.47 元,同比下降5 分/-9%,单票中心操作成本0.3 元,同比下降2 分/-5%,核心成本控制优异。【单票利润】单票毛利0.25 元,同比降2 分/-7%,单票归母净利0.19 元,同比降3 分/-13%。

点评:

1、价格战之下,市占率稳步提升:23 年H1 实现快递业务量98 亿/+21%,市占率达到16.43%,同比提升0.65 个点。

2、核心成本持续下降,单票毛利表现平稳,业绩优异:23H1 行业价格战持续推进、航空及货代业务下滑的情况下(单票收入下降0.16 元),公司持续推进降本措施,单票成本下降0.14 元(其中核心成本(运输+操作)同比降7 分/-8%),单票毛利略降2 分,费用控制得当(管理费率改善),公司业绩仍实现5%的增速。

3、非经0.76 亿主要系投资收益+政府补助增加所致。

投资建议。公司仍持续推进全面数字化转型,强化成本精细管控,加速推进对加盟商全方位赋能,实现全网降本增效。我们预计公司23-25 年净利润为41.35 亿元、48.31 亿元、57.89 亿元,给予2023 年14-16 倍PE,对应合理价值区间为16.8 元-19.2 元。

风险提示:价格战愈演愈烈、电商增速放缓、油价上涨导致运输成本增加人力成本大幅增加。

海通证券:圆通速递(600233) 23H1 成本管控卓有成效 价格战下份额稳步提升

滚动至顶部