光大证券:圆通速递(600233)2023 年中报优化资源配置 盈利释放稳健

事件:圆通速递(600233)公司发布2023 年中报。公司23 年上半年实现营业收入270 亿元,同比增长7.7%;实现归母净利润18.6 亿元,同比增长4.9%;实现扣非归母净利润17.8 亿元,同比增长4.4%。公司23 年第二季度营业收入约141 亿元,同比增长6.4%,环比增长9.1%;归母净利润9.6 亿元,同比增长5.7%,环比增长5.4%;扣非归母净利润9.1 亿元,同比增长2.4%,环比增长4.0%。

快递单量快速增长,市场占比稳中有升。公司23 年上半年快递单量约97.8亿件,同比增长20.9%,超全国快递单量增速4.7pct,以21 年同期为基数,公司23 年上半年快递单量同比增长31.9%。23 年上半年公司快递业务量占全国快递企业业务量的比例为16.4%,较上年同期提升0.6pct。2023 年7 月公司快递完成量约16.9 亿件,同比增长12.0%,超全国快递单量增速0.5pct,占全国快递业务量比例为15.7%,较上年同期占比增加0.1pct。

快递业务收入增速下降,单票收入同比下降。公司2023 年上半年快递业务收入约239 亿元,同比增长14.7%,低于上年同期增速(27.4%);单票收入约2.44 元,同比下降6.0%,主要原因是今年以来行业竞争有所加剧。2023 年7月,公司快递产品收入约39 亿元,同比上涨2.1%;单票收入约2.33 元,同比下降9.0%,环比下降1.8%。

单票成本降幅相对较低,快递业务毛利率同比减少。公司2023 年上半年快递单票成本约2.19 元,同比下降5.9%,其中单票派送成本、单票运输成本、单票中心操作成本分别同比下降1.3%、9.2%、4.6%,主要原因是公司持续聚焦深化成本管控和成品油价格下降;单票网点中转费同比下降34.2%,主要是结算政策调整所致。综合收入成本,公司2023 年上半年单票毛利约0.25 元,同比下降7.0%;2023 年上半年公司快递业务毛利率为11.0%,同比减少0.26pct。

航空业务盈利下降,快递业务净利润快速增长。疫情影响逐渐消退,公司国际业务以及航空业务盈利贡献均有所下滑。2023 年上半年,圆通速递国际和圆通航空实现归属于母公司股东净利润合计0.12 亿元,同比减少1.74 亿元。剔除以上因素影响,公司23 年上半年实现归母净利润约18.5 亿元,同比增长16.4%。

加强基础设施建设,夯实主业前行底盘。2023 上半年公司持续完善转运中心布局,升级改造自动化设备,优化自有运输车辆、全货机等运能运力,网络核心资源掌控力进一步增强,实现全网一体降本增效,提升全网经营实力和盈利能力。

投资建议:公司产品定价能力持续改善,成本管控成效显著,盈利能力稳中有升;行业竞争虽有所加剧,但公司自身网络运营优势相对突出,在保障市场份额提升的基础上,旺季盈利释放依然会有良好表现。我们维持公司23 年-25 年净利润预测分别为42.3 亿元、51.5 亿元、57.7 亿元;维持公司“增持”评级。

风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑;行政监管执行力度低于市场预期。

光大证券:圆通速递(600233)2023 年中报优化资源配置 盈利释放稳健

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