招商证券:海康威视(002415)Q2营收和利润同比增速回正 下半年下游需求有望逐步回暖

事件:海康威视(002415)公司8 月18 日发布23 年半年报,23H1 营收375.71 亿元,同比+0.84%,归母净利润53.38 亿元,同比-7.31%;Q2 营收213.70 亿元,同比+3.06%环比+31.90%,归母净利润35.27 亿元,同比+1.50%环比+94.71%。我们点评如下:

23H1 营收同比略增,Q2 营收和利润同比增速回正。公司23H1 营收375.71亿元,同比+0.84%,归母净利润53.38 亿元,同比-7.31%,毛利率45.18%,同比+2.04pcts,净利率15.32%,同比-1.16pcts。上半年营收同比略增主要系受到宏观经济波动加剧影响,智能物联行业整体复苏不及年初预期,利润端下滑主要系公司在国内外营销,研发、管理方面新增员工及加大投入所致,以及受汇率波动影响汇兑收益减少。经测算,Q2 营收213.70 亿元,同比+3.06%环比+31.90%,归母净利润35.27 亿元,同比+1.50%环比+94.71%,毛利率45.20%,同比+2.52pcts 环比+0.03pcts,净利率17.82%,同比-0.13pcts 环比+5.80pcts。Q2 营收和利润同比增速近几个季度来首次回正,毛利率回升主因公司持续推进降本工作。

分业务看,EBG/海外主业表现出较强韧性,创新业务延续较好的发展态势。

1)国内主业:PBG 业务营收62.73 亿元,同比-10.06%,下滑主要系受政府财政支出相对紧张的影响导致项目进展缓慢,公安和政府业务受影响较大,但交通业务整体表现较好;EBG 业务营收69.96 亿元,同比+2.42%,表现出较强韧性,其中能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学等行业均有增长,餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显;SMBG 业务营收57.52 亿元,同比-8.50%,主因中小企业对经济波动敏感,需求仍较疲软;其他业务4.53 亿元,同比-4.03%。2)国外主业:营收99.09 亿元,同比+2.30%,小幅增长源于虽部分发达国家业务拓展受到干扰,但在发展中国家和地区业务维持良好增长趋势,拉美、亚洲、南欧、非洲等区域增长较好。3)创新业务:81.88 亿元,同比+16.85%,延续较好的发展态势,其中机器人/智能家居/汽车电子业务增速较快,营收22.78/21.83/10.01 亿元,同比+29.00%/+11.39%/+21.57%。

展望后续,下半年主业有望受益于下游需求回暖逐步修复,AI 赋能智能物联。

考虑到下半年下游需求有望回暖以及低基数效应,我们认为下半年主业有望持续修复。分业务看,公司表示Q3 政府端一些商机正在启动,个别大项目将在下半年落地实施,如政府资金压力缓解,PBG 业务将有较大改观;公司持续推进数字化转型相关业务落地,下半年EBG 业务将持续增长;随着经济复苏情况向好,下半年SMBG 将有不错的表现;凭借公司在全球广阔的营销网络和产品竞争力,公司对海外业务的长期发展持有信心;下半年创新业务将延续较好增长趋势。费用支出方面,公司从22H2 开始已严格控制人数增长,我们预计费用支出将有所缓解。AI 赋能智能物联,多模态技术融合应用将能满足更多碎片化市场的需求。公司研发多模态大模型技术多年,其中面向智能安防的场景,公司训练了百亿级参数大模型,有望促进公司AI 更广泛的价值落地。

维持“强烈推荐”投资评级。公司作为国内智能物联龙头,主业有望受益于下游需求持续修复,同时AI 赋能智能物联行业为公司提供发展动能。我们最新预测23/24/25 年营收893.93/999.03/1130.67 亿元, 归母净利润 149.33/172.85/202.33 亿元,对应EPS 为1.60/1.85/2.17 元,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:全球宏观经济及政治风险,AI 相关发展不达预期风险,新业务开拓不达预期风险,行业竞争加剧风险,汇率波动风险。

招商证券:海康威视(002415)Q2营收和利润同比增速回正 下半年下游需求有望逐步回暖

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