事件：
药明康德(603259) 2023H1实现营收 188.72亿（+6.3%），归母净利润实现53.13亿（+14.6%），经调整归母净利润实现50.95 亿（+18.46%）。2023Q2 实现营收99.08 亿（+6.74%），归母净利润实现31.45 亿（+5.09%），经调整归母净利润实现27.53 亿（+22.47%）。
五大业务板块协同发展，一体化优势凸显。①化学业务：2023H1 公司该业务板块收入134.67 亿元（+3.80%），剔除新冠商业化项目，同比增长36.10%，2023Q2 该业务板块实现营收70.34 亿（+2.6%），剔除新冠商业化项目，同比强劲增长51.60%，2023H1 D&M 业务收入96.70 亿元（+2.10%），剔除新冠商业化项目，D&M 收入强劲同比增长54.50%。
2023H1 CDMO 分子管线新增583 个分子，总计2,819 个分子， 包括56个商业化项目， 59 个临床III 期项目，301 个临床II 期项目， 2,403 个临床前和临床I 期项目。其中，商业化和临床III 期项目合计新增8 个。②WuXi Testing：2023H1 收入30.91 亿（+18.65%），其中2023H1 实验室分析与测试业务收入22.45 亿元（+18.80%），2023Q2 该细分业务板块实现收入11.92 亿元（+21.49%）。2023H1 临床CRO&SMO 业务收入8.5 亿元（+18.3%），其中，SMO 收入同比增长34.3%，保持中国行业领先地位。2023Q2 该业务收入4.46 亿元（+29.62%），其中，SMO 收入同比强劲增长 53.9%。③WuXi Biology：2023H1 收入12.32 亿元（+13.02%），2023Q2 收入6.56 亿元（+17.52%）。2023H1 公司新分子种类相关收入同比强劲增长51% ，占比达到25.4%。④WuXi ATU：2023H1 收入7.14亿元（+15.96%），2023Q2 收入3.89 亿元（+22.81%），截至6 月底，该业务订单在手订单同比增长28.8%。⑤DDSU 业务：2023H1 收入3.42 亿元（-24.85%），2023Q2 收入1.76 亿元（-17.95%）。2023 年3 月，公司为客户研发的一款新药已获批上市。未来公司将基于药品销售按客户协议获得分成收入。我们认为，随着越来越多的 DDSU 客户药品上市，预计该板块将重拾高速增长态势。
盈利预测：鉴于公司2023H1 业绩良好表现，我们提高了公司盈利预测，营收预期维持不变，预计公司2023-2025 公司营业收入为417.10 亿、509.22 亿、657.93 亿。2023-2025 公司归母净利润预测由96.80 亿、114.98亿、147.77 亿调整为99.32 亿、120.37 亿、153.93 亿，维持公司“买入”评级。
风险提示：国内药品政策影响、行业增速下滑、需求不达预期等。
东北证券：药明康德(603259)2023H1常规业务增长强劲 一体化优势凸显