事件概要
药明康德(603259)公司于2023 年7 月31 日公布2023 年半年度报告：2023 年Q2，公司营业收入99 亿元（yoy+6.7%），剔除新冠收入增速39.5%，经调整Non-IFRS 净利润28 亿元（yoy+22.4%），归母净利润31 亿元（yoy+5.1%），扣非归母净利润29 亿元（yoy+35.4%）。公司预计2023 年收入增速为5%-7%，经调整non-IFRS 毛利增长13%-14%。
投资要点
Chemistry 板块CRDMO 模式带来业绩高速增长WuXi Chemistry 2Q23 收入70.3 亿元（yoy+2.6%），剔除新冠商业化项目同比强劲增长51.6%，其中D&M 板块收入51.3 亿元。1H23 新增分子583 个，过去12 个月，R 板块向D&M 板块转化分子120 个，同比增长21%，CRDMO模式推动板块业绩持续高速增长。
TIDES 板块保持高速增长态势
1H23 TIDES 收入13.3 亿元（yoy+37.9%），预计TIDES 收入增长全年将超过70%，截至6 月底TIDES 在手订单同比强劲增长188%。TIDES D&M 服务客户121 个（yoy+25%），服务分子数量207 个（yoy+46%）。
WuXi ATU 即将迎来商业化元年
WuXi ATU 2Q23 收入3.9 亿元（yoy+22.9%），截至6 月底，在手订单同比增长28.8%。23H1-24 年即将迎来4 个商业化订单：①1H23 完成全球首个TIL项目的BLA 申请，②完成一个 CAR-T 疗法的LVV 项目的BLA，预计将在2H23获批；③完成一项重磅商业化CAR-T 产品技术转让，将在2H24 FDA 获批后生产；④签订一项商业化CAR-T 产品LVV 生产订单，将在1H24 开始生产。
各业务板块增速环比提升
WuXi Testing 2023Q2 收入16.4 亿元（yoy+23.6%），其中实验室分析及测试收入11.9 亿元（yoy+21.4%），SMO 收入同比强劲增长53.9%。②WuXi Biology2023Q2 收入6.6 亿元（yoy+17.5%），上半年新分子收入增长51%，为公司贡献超20%新客户。③WuXi DDSU 2023Q2 收入 1.76 亿元（yoy-17.9%），已获得一笔销售收入分成，预计未来十年服务新药销售分成CAGR 将达50%以上。
盈利预测
基于公司龙头优势显著、Q2 业绩增长较快，我们调整公司2023-2025 年营业收入为418.12/514.93/654.71 亿元（ 原2023-2025 年为420.33/551.54/733.40 亿元）；归母净利润为97.79/121.12/157.64 亿元（原2023-2025 年为94.40/125.79/172.41），维持“买入”评级。
风险提示：订单数量及增长不及预期，产能释放不及预期，汇率波动对业绩影响，投资收益波动风险，核心人员流失风险，商誉减值风险。
天风证券：药明康德(603259)2023年第二季度常规业务高速增长 CRDMO&CTDMO一体化平台优势显著