全球领先一体化端到端研发平台，独特商业模式驱动公司长期成长。
药明康德(603259)公司2023 年半年报披露，2023Q2 公司实现营业收入99.08 亿元，同比增长6.74%，剔除新冠商业化项目同比增长39.5%；扣非归母净利润28.92 亿元，同比增长35.4%。2023H1，公司整体实现收入188.71亿元，同比增长6.28%；剔除新冠商业化项目同比增长27.9%；扣非归母净利润47.61 亿元，同比增长23.7%。公司已渡过新冠对表观的影响，进入稳增长状态，根据公司2023 年中报披露，2023 年公司预计实现全年收入增长 5-7%。
核心业务增长亮眼，新兴业务潜力充沛。拆分来看公司2023Q2（1）Wuxi Chemistry 实现收入70.34 亿元，同比增长2.6%，剔除新冠商业化项目，同比增长51.6%。（2）Wuxi Testing 实现收入16.4 亿元，同比增长23.6%。（3）Wuxi Biology 业务实现收入6.6 亿元，同比增长17.5%。（4）Wuxi ATU 业务实现收入3.9 亿元，同比增长22.9%。（5）DDSU 业务实现收入1.76 亿元，同比-16%。（5）Wuxi DDSU 二季度收入1.8 亿元，同比下降17.9%。2023Q2 公司获得了第一笔客户销售的收入分成。随着越来越多客户的药品上市，未来有望持续提速。
人效不断提升，盈利能力向上。根据公司半年报披露，公司主营业务毛利率 40.52%，较去年同期上升 4.28 个百分点。公司通过加大自动化的使用以及提升运营管理能力，毛利率有望继续向上。
盈利预测与投资建议。公司已进入稳增长状态，其中核心业务增长仍旧亮眼，龙头优势与漏斗效应显著。我们维持公司 A 股合理价值99.98 元/股，对应 2023 年约为 30 倍 PE，H 股合理价值为 99.61港元/股不变，维持“买入”评级。
风险提示。订单完成不及预期风险，国际贸易摩擦风险，汇兑风险等。
广发证券：药明康德(603259)龙头业绩强劲增长 项目管线保障长期成长