业绩回顾
1H2023 业绩符合我们预期
药明康德(603259)公司公布1H2023 业绩：收入188.7 亿元，同比+6.3%，剔除新冠商业化项目同比+27.9%；归母净利润53.1 亿元，同比+14.6%；经调整Non-IFRS净利润50.95 亿元，同比+18.5%；符合我们预期。
发展趋势
CDMO 收入快速增长，前端项目持续引流。WuXi Chemistry 剔除新冠商业化项目，1H2023 收入同比+36.1%，2Q2023 收入同比+51.6%，其中D&M业务1H2023 收入同比+54.5%。药物发现(“R”，Research)业务为下游持续引流，过去十二个月里为客户成功合成并交付超过42 万个新化合物，同比+20%，向工艺研发和生产阶段转化120 个分子，同比+21%。管线持续丰富，1H2023，公司新增583 个分子，目前D&M 管线累计达到2,819 个分子，包括56 个商业化项目，59 个临床III 期项目，301 个临床II 期项目，以及2,403 个临床I 期和临床前项目，其中商业化和临床III 期项目合计新增8 个。
新业务板块TIDES(主要为寡核苷酸和多肽)继续快速放量。TIDES 业务1H2023 收入为13.3 亿元，同比+37.9%，截至6 月底在手订单同比+188%，公司预计全年收入增长将超过70%。TIDES D&M 服务客户数量达到121 个，同比提升25%，服务分子数量达到207 个，同比提升46%。
在能力建设方面，截至2023 年2 月底，公司拥有27 条寡核苷酸生产线，总体积超过10,000 升的多肽固相合成仪，和1,000 多人的寡核苷酸和多肽研发团队。
细胞和基因治疗将进入收获期。截至6 月末，在手订单同比+28.8%。
1H2023，公司助力客户完成一个CAR-T 细胞治疗的慢病毒载体(LVV)项目的BLA，公司预计客户产品将在2023 年下半年迎来获批。另外，公司完成一项生产重磅商业化CAR-T 产品的技术转让，公司预计将在2024 年下半年FDA 获批后进入商业化生产。2023 年6 月，公司与一家大客户签订一项商业化CAR-T 产品的LVV 生产订单，公司预计将在1H2024 开始生产。
盈利预测与估值
维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2023/2024 年21.3x/17.1x P/E。当前H 股股价对应2023/2024 年18.5 x /14.4 x P/E。但由于近期A 股医药板块系统性调整，我们下调A 股目标价8.0%至93.10 元对应2023/2024 年27.7x/22.2x P/E，较当前股价有29.9%的上行空间。下调港股目标价6.2%至95.60 港元对应2023/2024 年24.0x/18.7x P/E，较当前股价有30.0%的上行空间。A、H 股维持跑赢行业评级。
风险
订单不及预期，新业务拓展不及预期，汇兑风险，产能释放不及预期风险。
中金公司：药明康德(603259) 1H2023 CDMO保持强劲增长 期待新布局业务放量