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药明康德(603259)公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现收入188.71 亿元，同比增长6.28%；归母净利润53.13 亿元，同比增长14.61%；扣非后归母净利润47.61 亿元，同比增长23.67%。单二季度实现收入99.08 亿元，同比增长6.74%；归母净利润31.45 亿元，同比增长5.09%；扣非后归母净利润28.92亿元，同比增长35.42%。
多业务协同发展，一体化优势凸显
公司前瞻打造一站式服务平台，各业务协同发展，持续为客户赋能。2023年上半年，①公司化学业务实现收入134.67 亿元（yoy+3.80%，剔除特定商业化生产项目同比增长36%）；②受安评和SMO 等业务驱动，测试业务实现收入30.91 亿元（yoy+18.65%）；③生物学业务实现收入12.33 亿元（yoy+13.02%），其中新分子相关收入同比增长51%；④CGT CTDMO业务实现收入7.14 亿元（yoy+15.96%），有望于2023 年下半年迎来商业化项目；⑤国内新药研发服务部实现收入3.42 亿元（yoy-24.85%）。
新分子业务持续放量，带来业绩新增长点
公司持续跟踪医药前沿领域，大力布局新兴业务，2023 年上半年TIDES 业务（主要为寡核苷酸和多肽）收入超13 亿元，同比增长38%，在手订单同比增长188%，预计2023 年收入增长有望超过70%。截至2023 年6 月底，TIDES 业务服务客户数量达121 个，同比提升25%；服务分子数量达到207 个，同比提升46%。同时，公司持续推进新分子产能建设，上半年多肽业务新增产能4000 升，目前固相合成釜总体积已超10000 升，进一步满足下游多肽药物的商业化生产需求。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025 年收入分别为420/513/622 亿元，对应增速分别为6.63%/22.23%/21.18%；归母净利润分别为98/120/146 亿元，对应增速分别为11.02%/22.16%/22.39%，EPS 分别为3.30/4.03/4.93 元，3 年CAGR 为18.40%。鉴于公司是一体化业务布局全面的CXO 龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价98.90 元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；行业需求不及预期；药品审批政策变化；产能落地不及预期；地缘政治风险。
国联证券：药明康德(603259)2023 年上半年业绩稳健增长 新分子业务表现亮眼