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药明康德(603259)近期发布了2023 年半年度报告：2023H1 公司实现收入188.7 亿（同比+6.3%），归母净利润53.1 亿（同比+14.6%），扣非归母净利润47.6亿（同比+23.7%），期间毛利率提升4.3pct 至40.5%；2023Q2 实现收入99.1 亿（同比+6.7%），归母净利润31.5 亿（同比+5.1%），扣非归母净利润28.9 亿（同比+35.4%），期间毛利率提升4.4pct 至41.2%。
CRDMO 和CTDMO 业务模式优势尽显，DDSU 进入收获期分业务看：化学业务收入近135 亿（同比+4%），其中工艺研发和生产（D&M）的服务收入近97 亿（同比+2%）；剔除特定商业化生产项目，D&M 收入同比增长55%。2023H1 公司新增583 个分子，D&M 管线累计达到2819 个，其中商业化项目56 个，临床III 期阶段59 个、临床II 期阶段301 个、临床I 期及临床前项目2403 个。测试业务收入近31 亿（同比+19%），其中实验室分析及测试服务收入不到23 亿（同比+19%），临床CRO 及SMO 收入近9 亿（同比+18%），药物安全性评价业务同比增长24%。生物学业务收入超12 亿（同比+13%），DNA 编码化合物库（DEL）服务客户超过1600家。2023H1 生物学业务板块新分子种类及生物药相关收入同比强劲增长51%，占生物学业务收入比例由2021 年的不到15%提升至2023H1 的超25%。细胞及基因疗法业务收入超7 亿（同比+16%），截至2023 年6 月末，在手订单同比增长29%。共服务69 个项目，其中包括10 个II 期临床试验项目，7 个III 期临床试验项目（其中2 个项目处于上市申请审核阶段，2 个项目处于上市申请准备阶段）。国内新药研发服务部收入超3 亿，同比下滑25%。2023 年上半年，公司为客户研发的两款新药已获批上市，2023年二季度，公司获得了第一笔客户销售的收入分成，实现从0 到1 的突破。
随着越来越多客户药品上市，预计未来十年销售收入分成将达到超过50%的复合增速。2023H1 公司为客户完成12 个项目的IND 申报，同时获得11个临床试验批件（CTA）。目前，公司已累计为客户完成184 个项目的IND申报工作，并获得155 个项目的CTA，其中2 个项目已获批上市，2 个项目处于上市申请阶段，以及5 个临床III 期项目，30 个临床II 期项目和70个临床I 期项目，覆盖多个疾病领域。
投资建议与盈利预测
公司独特的CRDMO 和CTDMO 业务模式能够高效满足全球客户日益增长的需求，并持续驱动公司未来的长期发展。2023 年，公司预计实现全年收入增长5-7%。显示了公司在CRDMO 和CTDMO 业务模式驱动下持续加速发展的信心。维持预计公司2023-2025 年营业收入分别为415/535/664亿元，增速分别为5%/29%/24%；归母净利润为97/122/153 亿元，增速分别为10%/26%/25%；EPS 为3/4/5 元/股，对应PE 为22/17/14。维持“买入”评级。
风险提示
订单增长和产能投放不及预期风险；行业景气不及预期风险等。
国元证券：药明康德(603259)2023 年半年度常规CDMO业务强劲增长 DDSU业务进入收获期