华西证券:药明康德(603259)2023 年中报业绩增长超市场预期 维持全年预期指引不变

事件概述

药明康德(603259)公司发布2023 年中报:23 年上半年实现营业收入188.71 亿元,同比增长6.28%、实现归母净利润53.13 亿元,同比增长14.61%、实现扣非净利润47.61 亿元,同比增长23.67%、实现经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者之应占利润50.95 亿元,同比增长18.5%。

分析判断:

业绩增长超市场预期,维持全年预期指引不变公司23Q2 实现营业收入99.08 亿元,同比增长6.74%,若扣除特定商业化生产项目,实现营业收入92.22 亿元,同比增长39.6%,超市场预期。分业务来看,公司CDMO 业务贡献核心业绩增量,即扣除特定商业化项目后,其23Q2 实现营业收入44.45亿元,同比增长83.56%,我们判断核心受益于商业化项目持续增加带来的业绩增量,即在20-22 年和23H1 分别增加商业化项目为7 个/14 个/8 个/6 个;另外公司药物发现业务、实验室分析与测试、生物学业务、临床业务、CGT CDMO、DDSU 业务23Q2 分别实现营业收入19.04/11.96/6.56/4.51/3.89/1.76 亿元,分别同比增长8.2%/21.9%/17.5%/30.9%/22.9%/-17.9%。基于公司CRDMO 和CTDMO 业务模式,公司维持23 年业绩指引,即预期23年收入端同比增长5%~7%、经调整non-IFRS 毛利增长13-14%,且伴随经营效率进一步提升,将有助于Non-IFRS 净利润的增长。

展望未来,CDMO 业务将延续高速增长趋势,为公司贡献核心业绩增量

23H1 合全药业(药明康德持股98.57%)23H1 实现营业收入96.99 亿元,同比增长2.7%、实现净利润34.11 亿元,同比增长25.2%,其净利率水平达到35.17%,同比提升631 bp,我们判断主要受益于产能利用率提升、以及人民币贬值等因素。截止23中报,公司合计服务CDMO 管线2819 个,同比增长40.25%、环比22 年底增长20.42%,延续高速增长趋势。另外其战略布局的新分子业务(TIDES)23H1 实现营业收入13.3 亿元,同比增长37.9%,且截止23 年6 月底此业务在手订单同比增长188%和预期此业务全年收入增长将超过70%。

投资建议

考虑到全球投融资景气度后续影响,调整前期盈利预测,即23-25 年营收从417.16/516.55/674.23 亿元调整为 415.98/486.56/613.11 亿元, EPS 从3.39/4.26/5.62 元调整为3.64/4.25/5.49 元,对应2023 年07 月31 日71.67 元/股收盘价,PE 分别为19.71/16.85/13.05 倍,维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险。

华西证券:药明康德(603259)2023 年中报业绩增长超市场预期 维持全年预期指引不变

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