事件：2023 年8 月24 日，阳光电源(300274)公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营收286.22 亿元，同比+133%；归母净利43.54 亿元，同比+3834%；扣非净利42.82 亿元，同比+438%。其中2023 年Q2 实现营收160.42 亿元，同比+108%，环比+28%；归母净利28.46 亿元，同比+481%，环比+89%；扣非净利28.23 亿元，同比+565%，环比+93%。公司收入提升主要得益于逆变器、储能等业务规模扩大，利润的提升得益于规模效应、运费下降、汇兑收益等因素。
业务拆分：23H1 公司光伏逆变器等电力转换设备实现收入116.25 亿元，同比+83.54%，毛利率39.50%，同比+8.14Pcts；储能系统实现收入85.22 亿元，同比+257.26%，毛利率30.66%，同比+12.29Pcts；新能源（电站）投资开发实现收入75.60 亿元，同比+162.79%，毛利率11.53%，同比-4.21Pcts。
渠道遍布全球，产品力出众。公司坚持全球化品牌战略，深耕重点细分市场，截至2023 年6 月，公司逆变设备全球累计装机量突破405GW，其中23 年1-6月新增65GW。渠道方面，公司深耕欧美、中国和澳洲等主要市场，在全球拥有超过370 个服务网点，此外，公司上半年在上海建立了全球营销中心，有望通过拉近与客户的距离，实现更及时、更完善的客户响应。产品方面，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，其中1+X 模块化逆变器累计在全球签单量已经超过16GW；公司最新研发的直流2000V 高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电，进一步促进了光伏行业的降本增效。
储能业务多点开花，订单情况良好。大储方面，公司推出“三电融合”的PowerTitan 2.0 全液能储能系统，采用314Ah 大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20 尺集装箱容量达2.5MW/5MWh，搭载了公司最新发布的干细胞电网技术，使系统更加高效、友好与安全，23 年上半年，公司已签约南澳最大独立储能订单138MW/330MW、英国825MWh 储能大单。户储方面，公司推出“1+∞全屋绿电解决方案”，能够满足家庭更大负载需求，实现全屋绿电，上半年已与澳洲、欧洲和美洲等多地分销渠道签订分销协议。
投资建议：我们预计公司23-25 年营收分别为688.83/893.68/1101.78 亿元，归母净利润分别为95.03/114.13/134.22 亿元，以8 月25 日收盘价为基准，对应2023-2025 年PE 为15X/13X/11X。公司为逆变器龙头与储能系统领先企业，横跨两大高景气赛道，业绩有望持续提升，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧风险等。
民生证券：阳光电源(300274)2023 年半年报盈利能力显著提升 光伏、储能业务齐头并进