事件：8 月24 日阳光电源(300274)公司发布2023 半年报，2023H1 公司营收286.22 亿元，同增133.06%；归母净利润43.54 亿元，同增383.55%。2023Q2 公司营收160.42 亿元，同增107.97%；归母净利润28.46 亿元，同增481.46%，业绩超预期。
投资要点：
深耕光储行业，营收/盈利能力持续提升。2023H1 公司营收/归母为286.22/43.54 亿元，同增133.06%/383.55%，营收、利润高增；2023Q2 公司营收/归母分别为160.42/28.46亿元，同增107.97%/481.46%。业绩超预期主要系：1）硅料价格以及碳酸锂价格的下降推动光储装机提升，公司率先受益；2）海外布局进入收获期，全球品牌价值持续提升，渠道力显著，公司逆变器和储能出货量快速提升。23H1 公司毛/净利率29.42%/15.41%，同增3.88/7.74pct。2023Q2 公司毛/净利率30.53%/17.97%，环增2.53/5.81pct。盈利能力持续提升主要系：1）费用管理成效显著协同规模效应带来成本下降。2）盈利能力更强的海外地区业务营收占比提升，2023H1 收入占比达53.9%，较2022 年上升6.6pct。
光伏逆变器维持高景气度，公司23H1 出货同增63%。23H1 公司逆变器营收116.25 亿元，同增83.54%；出货50 GW 左右，同增63%。公司23H1 逆变器毛利率实现39.5%，同比上升8.14 pct。公司加快布局全球渠道市场，在高盈利的欧洲市场实现快速增长，海外占比达60%以上，其中1+X 模块化逆变器累计在全球签单量已经超过16GW。公司凭借品牌优势及全球化渠道布局，预计23 年逆变器出货将持续高增。
储能系统迎爆发增长，海外市场布局成果显著。23H1 公司储能系统营收/发货为85.23 亿元/5GWh，同增257.26%/152%，欧美市场持续放量，海外占比高达80%以上，毛利率实现30.66%，同比上升12.29pct。23H1 公司海外市场布局进入收获期，根据公司半年报描述，签约南澳最大独立储能订单，签订英国825MWh 储能大单，海外大储出货高增；户储方面，公司凭借渠道优势和产品力，全年出货有望实现翻倍增长。公司凭借在储能高盈利地区的出货高占比和不断优化成本，23 年有望实现出货量和利润率双增。
新能源投资发展向好，分布式和户用两翼齐飞。23H1 公司电站业务营收75.6 亿元，同增162.79%。上半年EPC 增量来自分布式和户用，其中分布式共开发2.1 GW，同增250%，占电站开发业务的70%以上。工商业光伏领域累计开发超4GW, 家庭光伏稳居第一阵营。
投资分析意见：上调公司盈利预测，维持“买入”评级。23 年原材料价格下降，光储需求高增，受益于全球化品牌和渠道布局，公司业绩高增，我们上调盈利预测，预计23-25 年实现归母净利润86.8/110.68/136.08 亿元（前值为70.5/98.4/128.5 亿元），当前（2023/8/24 日）股价对应PE17X/13X/11X，维持“买入”评级。
风险提示：光伏、储能装机量不及预期；原材料价格波动；汇率波动；项目进度不及预期
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