长江证券:东方财富(300059)自营投资贡献韧性 证券&代销市场份额持续扩张

事件描述

东方财富(300059)发布2023 半年报,报告期内实现营业总收入57.5 亿元,同比下降8.84%,实现归属净利润42.3 亿元,同比下降4.93%,加权平均净资产收益率同比下降1.74pct 至6.30%。

事件评论

上半年公司业绩稳中略降,投资收益高增贡献韧性。1)公司2023 上半年整体经营稳健,净利润略有承压,实现营业收入(含投资收益)69.0 亿元,同比下降0.6%,实现归属净利润42.3 亿元,同比下降4.9%;2)分业务条线来看,实现电子商务等、利息净收入、手续费净收入和投资收益分别为21.4、11.2、24.9、11.5 亿元,同比分别-8.9%、-5.8%、-10.1%、+81.0%,投资收益维持高增,证券及基金代销业务均有所回落;3)从业务结构来看,近年来投资收益贡献收入占比持续提升,相应的基金代销占比有所回落。

证券业务市场份额持续提升,但费率有所下行。1)2023 上半年,市场热度不及去年同期,两市日均成交额9427 亿元,同比下降3.4%,日均两融余额1.59 万亿,同比下降1.0%;2)东财证券业务的市场份额继续提升,上半年股基成交市场份额测算得7.91%,同环比分别+0.15、+0.12pct,两融市场份额2.50%,同环比分别+0.19、+0.31pct;3)上半年公司证券业务增速弱于市场,主要原因为费率进一步下行,上半年测算证券经纪业务佣金率为 0.025%,同比下降0.34bp,测算两融利率为5.6%,同比下降0.61pct。

上半年基金市场明显遇冷,东财股混基金保有份额持续提升。1)上半年新发基金市场遇冷,新发股票&混合型基金份额为1673 亿份,同比下降15.2%,存续股票&混合型基金净值为6.9 万亿元,同比下降10.9%;2)东财股票&混合型基金保有市场份额持续提升,非货有所回落。截至上半年末,东方财富(天天基金+东财证券)股票&混合型、非货币型基金保有市场份额分别为8.93%、7.70%,同比分别+0.49、-0.44pct。

资产端,投资资产维持扩容趋势,投资收益率有所提升。截至2023 上半年末,公司融出资金规模397.6 亿元,同比增加4.5%,投资资产规模(交易性金融资产+其他债权投资)801.7 亿元,同比增加35.7%,投资资产维持扩容趋势,但是增速较前期有所放缓。上半年实现投资收益11.5 亿元,同比增长81.0%,测算投资收益率(投资收益/投资资产)1.44%,同比提升0.36pct。

短期内受制于市场环境业绩增速放缓,但中长期来看,公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。上半年在AI 大模型浪潮兴起背景下,公司加大AI 研发投入、调整组织架构筹建人工智能事业部,持续提升金融信息数智化生产效率与产品竞争力,有望打造新的盈利增长点。预计公司2023-2024 年实现净利润分别为90.4 亿元和99.9 亿元,对应PE 分别为28.3 和25.6,维持买入评级。

风险提示

1、两市成交额大幅下降;

2、监管政策收紧。

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