事件描述
华域汽车(600741)发布2023 年半年度报告：上半年实现营收769.7 亿元，同比增长12.0%，实现归母净利润28.4 亿元，同比增长12.8%。
事件评论
上汽集团、特斯拉等客户产销恢复，加之积极开拓外部客户，公司二季度收入稳健增长。
二季度产销恢复较好，乘用车销量同比+27.0%，环比+19.1%；公司大客户上汽集团销量同比+16.4%，环比+32.5%，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比+13.8%和+14.1%，环比+22.4%和-3.5%；特斯拉中国区销量同比+119.6%，环比+7.8%。上半年，按汇总口径统计，公司主营业务上汽集团以外的整车客户收入达55.4%，同比提升6.0pct，其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30%。受益于主要客户上汽集团、特斯拉等产销增长，加之公司积极开拓外部客户，Q2 实现收入401.6 亿元，同比+28.0%，环比+9.1%。
受下游客户年降影响，公司毛利率略有波动。Q2 公司毛利率12.5%，同比-0.8pct，环比-1.3pct，主要系公司主要客户年降影响。Q2 期间费用率10.1%，同比-0.8pct，环比-0.6pct，主要受益于研发费用率和管理费用率同比下降。Q2 对联营企业和合营企业的投资收益6.1亿，同比+78.1%，环比+45.4%，主要因下游产销增长，合联营企业均实现较好表现。Q2实现归母净利润14.1 亿，同比+73.6%，环比-1.9%，对应归母净利率3.5%，同比+0.9pct，环比-0.4pct。
华域紧抓智能电动趋势，产品加速推进产品开发和应用落地。截至今年6 月底，公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比已超过 60%。华域汽车电子分公司短距、中距、长距平台毫米波雷达产品赶抓进度，完成部分车型产品开发和量产配套，客户包括上汽集团、蔚来、奇瑞等，上半年各类毫米波雷达出货量超26 万只，同比增长超75%；延锋汽饰今年4 月正式发布智能座舱最新展示模型XiM23s 正式发布，已经获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞和赛力斯等客户的业务定点；华域电动电驱动产品已向大众MEB 平台和通用BEV3 平台供货，150kW 中高功率平台电驱动系统已获长城定点，上半年按计划已完成 800V 高压驱动电机产品的开发试制，将进入量产准备阶段。
投资建议：新产品新客户的持续推进，支撑公司业绩稳健增长。面向下游新能源汽车爆发以及自主品牌高端化，公司有望抓住行业变革契机，加大外部客户配套比例。新业务稳步推进，挖掘新的增长点。公司2023 年收入目标1650 亿元，预计同比增速达4.3%，计划毛利率达14.2%以上，整体持续稳健增长。2022 年公司分红比例38.5%，对应当前股价静态股息率为5.3%。预计2023-2025 年归母净利润分别为76.4、85.2、94.3 亿元，对应估值8.0X、7.2X、6.5X，维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源汽车景气不及预期；
2、原材料上涨导致盈利能力承压。
长江证券：华域汽车(600741)2023 年上半年受益上汽产销恢复及外部客户持续开拓 公司营收稳健增长