事件：通威股份(600438)公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入740.68亿元，同比增长22.75%，实现归母净利润132.70 亿元，同比增长8.56%，实现扣非归母净利润126.20 亿元，同比增长1.02%。
多晶硅产能快速提升，成本优势显著。公司顺应市场需求变化加速扩能，随着永祥能源科技一期 12 万吨项目投产，公司高纯多晶硅年产能已由2022 年底的26 万吨提升至目前的42 万吨。报告期内，公司各生产基地均满负荷运行，高纯晶硅销量17.77 万吨，同比增长64%，N 型产品销量同比增长447%，多晶硅料国内市占率达到30%。公司坚持提质提效，管理降本，优化核心消耗指标，并挖掘上游降本潜力，目前，公司已将多晶硅生产成本控制在4 万元/吨以内，成本优势显著。
电池满产满销，技术领先持续提效提质。上半年公司电池满产满销，实现销量35.87GW（含自用），同比增长65%。产能方面，彭山一期16GW电池顺利下线，TNC 电池产能规模达到25GW，双流25GW 和眉山16GW项目预计2024 年上半年投产，24 年TNC 电池产能规模将达66GW。同时，公司不断精进工艺水平，提质提效，报告期内，单晶PERC 电池非硅成本较去年平均非硅成本再降16%，TNC 电池量产平均转换效率提升至25.7%，良率超过98%。
先进产能快速释放，组件市场份额显著提升。公司盐城、金堂组件项目已全部投产，组件年产能提升至55GW。组件产品功率、可靠性保持行业领先，为客户提供差异化高品质产品。报告期内，公司抢抓风光大基地装机提速契机，完成组件销售8.96GW，累计中标央国企项目容量超9GW，完成海外框架订单签约超6GW。在国内分布式市场全面布局分销渠道网络，与多家平台客户达成合作关系，市场份额显著提升。
农业板块稳定增长，“渔光一体”基地亮点突出。公司农业板块保持稳定增长，聚焦规模化“渔光一体”基地的开发建设，推出既实现水上光伏组件电量增发，又保障渔业作业的柔性支架系统建设方案。截止报告期末，公司已建成“渔光一体”为主的光伏电站52 座，累计装机并网规模3.7GW，“渔光一体”基地成为公司业务融合新亮点。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为56.4/29.7/63.0 亿元，每股收益分别为2.64/1.39/2.95 元，对应PE 分别为15/28.5/13.4 倍。我们维持对公司“买入”的投资评级。
风险提示：下游装机需求不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降。
首创证券：通威股份(600438)硅料龙头成本优势显著 一体化产能持续推进